投资建议

7 月化工价格指数环比持平，展望8 月，随着经济复苏带动需求继续改善，我们预计原油及化工品价格有望继续上涨。板块方面，看好景气处于底部有望逐步改善的子行业：MDI、煤化工、生物发酵等；以及科技与产业升级主线的新材料：

受益国产替代的半导体材料、国六标准带动需求快速增长的沸石与蜂窝陶瓷等。

理由

7 月化工价格指数环比基本持平，板块利润增速继续改善。7 月31 日Brent 原油价格43.3 美元/桶，环比6 月底价格上涨5.2%，7 月生意社化工价格指数662，环比持平，同比下降12%，目前化工价格指数相对近五年低点与高点的涨跌幅分别为+9%与-33%，仍处于低位。1-6 月化工行业利润增速继续改善，1~6 月化学原料及化学制品、化学纤维利润总额同比分别下降32.2%/41.9%，增速环比1~5 月回升6.4/17.2ppt，1~6 月橡胶和塑料制品利润总额同比增长14%，增速环比1~5月回升10.4ppt。展望8 月，随着经济复苏带动需求继续改善，我们预计化工品价格和盈利环比继续回升。

看好景气处于底部有望逐步改善的子行业。1）MDI：供给端检修、不可抗力频出，场内库存较低，厂家开工不足限量供应；需求端，下半年为MDI 传统旺季，我们预计伴随供需格局向好，MDI 价格有望持续反弹。2）煤化工：受益供应端利好支撑，7 月DMF、醋酸价格环比分别上涨22%/15%；目前原油/煤炭价格比3.84，仍处于历史底部位置，中金公司大宗组预计4Q20 布伦特原油均价有望达到50 美元/桶，随着原油价格回升及化工品需求改善，我们预计煤化工板块盈利将继续回升。3）生物发酵：玉米发酵产业链关注度提升，关注下游产品市场扩张；味精行业寡头格局稳定，CR3 超过80%，我们预计未来行业协同性进一步提高。

看好半导体材料进口替代发展，国六推广带动沸石、分子筛需求快速增长。7 月31 日中芯国际公告拟成立合资企业，首期计划投资76 亿美元建设10 万片/月12英寸晶圆产能，我们预计将带动国内上游材料规模继续扩大。2019 年我国半导体材料整体国产化率仅24%，长期进口替代空间较大，我们看好靶材、湿电子化学品，电子特气及CMP 抛光材料等进口替代加快发展。受益国六排放标准推广，我们预计2017~2025 年我国蜂窝陶瓷需求年均复合增速13.1%，沸石材料潜在需求空间超过8,000 吨，国内尾气处理产业链龙头企业产销量有望快速增长。

盈利预测与估值

截至8 月3 日，化工板块市净率2.90x，处于历史估值水平的50%分位数。2Q20基金重仓持股中基础化工占比环比上升1.27ppt 至2.93%，但从流通市值角度，基础化工板块仍被低配，低配幅度0.33pct。我们看好化工核心资产和景气处于底部有望逐步改善的子行业，以及科技与产业升级主线的新材料，标的看好万华化学、华鲁恒升、华峰氨纶、万润股份，金禾实业，建议关注梅花生物（未覆盖）、国瓷材料（未覆盖）、安集科技（未覆盖）、雅克科技（未覆盖）。

风险

海外需求及国内复工复产低于预期，原油价格大幅下滑。