在手订单饱满，低温省煤器下半年业绩将加速确认低温省煤器为公司开发的环保类新产品之一，于2015 年年底开始推向市场。主要应用于烟气排放前端，符合国家清洁排放产业政策导向和要求，采用低温省煤器将是燃煤电厂未来节能减排的发展方向。我们预计公司在手订单超过2.5 亿元，公司已公告未执行重大订单达1.73 亿元，部分订单大概率会在下半年确认收入。预计届时国家将给以一定的电价补贴，从而催生公司低温省煤器呈现快速放量的状态。

国家政策倒逼业绩释放

2017 年将成为东部地区完成超低排放目标的最后一年，政府出台燃煤电厂节能减排工作安排，加快节能减排进度预计将促使政府加大对节能减排达标电厂的电费补贴，政府补贴大力推动了企业进行清洁改造。低温省煤器预计可降低供电煤耗1.4——1.8克/千瓦时，技术成熟，适用于30——100 万千瓦各类型机组。减排方面，在烟囱前加装低低温省煤器可以减轻 “烟囱雨”以及雾霾等问题。国家节能减排政策，将推动低温省煤器市场的拓展和业绩的快速提高。

珐琅板材料弥补现有烟囱烟道系统诸多缺陷，市场空间巨大湿法脱硫是导致烟囱烟道腐蚀严重的主要原因。湿法石灰石洗涤法是国外应用最多和最成熟的工艺，也是国内火电厂脱硫的主导工艺。目前火力发电厂的烟囱防腐蚀材料主要采用内砌轻质砖、合金钢板、玻璃鳞片、玻璃钢，分别存在明显的缺陷。

珐琅板是由优质低碳钢板与无机非金属材料经过高温熔断产生紧密化学键的新型复合材料，既具有金属材料的柔韧性，又有瓷质材料的耐久性，适用于烟道烟囱类高温、强腐蚀环境。烟囱烟道内壁搪瓷材料改造的市场空间巨大，约550 亿元。

珐琅建筑幕墙业务爆发在即

公司珐琅幕墙的突出优点在重量、自洁净性和耐久性，使建筑外立面美观又平价。

原来制约此业务的产能和专业化营销问题即将解决。公司在珐琅建筑幕墙产业化基地项目中已用自筹资金投入3.51 亿元，我们判断珐琅建筑幕墙的生产线将于今年年底前投入使用。15 年末公司成立了专业的外幕墙营销事业部，营销能力配合已经完成的地标性建筑将有望推动珐琅幕墙的接单。专业营销团队成立后，营销能力和品牌效应有望助推公司珐琅幕墙业务的快速发展。

公司订单饱满，下游市场空间可观，维持“买入”评级我们预计公司2016-18 年EPS 为0.52/0.77/0.99 元。公司在手订单较为饱满，开拓下游市场空间可观，拥有一定的技术壁垒和先发优势。公司后续业绩有望大幅增长。

给予公司16 年45-50XPE，对应合理估值区间23.4-26 元，维持“买入”评级。

风险提示：订单确认进度低于预期；珐琅板烟囱烟道防腐系统推广低于预期。