本报告导读：

我们以A 股建材行业51 家及港股与新三板主要上市公司为样本，分析2016 年半年报的经营情况。

摘要：

维持建材行业“增持”评级：我们以A 股建材行业50 家主要上市公司（涵盖水泥制造板块的14 家、平板玻璃制造板块的6 家及玻纤及制品、防水材料、管材、耐火材料等建材子行业30 家上市公司）、H股11 家及新三板3 家公司为样本，分析2016 年半年报的经营情况。

我们认为：1）从“选美”的角度，重点推荐地产后周期品牌类建材，受益于房价上涨及销售结构性改善，重点推荐低估值白马品种：东方雨虹、大亚科技、伟星新材、中国巨石以及兔宝宝等；2）中建材-中材整合，我们认为下半年进入业务层面，中期推荐具有资产整合和结构理顺的品种：中国巨石、北新建材；3）自身业绩拐点，兼具当下热点：推荐高能环境（最近1 个月我们纳入重点推荐，雨虹系第二家公司、2 季度业绩拐点确认、PPP 大单落地）。

我们发现整体而言，集中在地产中后周期偏装饰端的“品牌类”建材整体情况超预期：东方雨虹、伟星新材、北新建材、兔宝宝Q2 收入及业绩均超预期，并且有望在下半年继续维持，Q2 毛利率均创同期或者历史新高；玻纤类公司营收增速虽有下降，但毛利率与净利率较之2016Q1 相对平稳或小幅提升。

而下游偏基建链条的“三北”水泥、PCCP 管等，2 季度小幅上升，但并未呈现整体收入大幅放量，从订单转化为收入尚待时日。

水泥板块Q2 业绩增速回升，金隅冀东及“两材”整合落地，协同提价可能是Q4 关键词：2016 年是中国大型水泥企业整合的元年，金隅和冀东合并、中建材中材集团合并落地。从2016Q2 业绩看，水泥股基本业绩符合预期，预计全年业绩增速前低后高。三季度华东区域受到G20 影响，长江沿线熟料、水泥价格自7 月底开始逐步提升，我们预计进入Q4 随着重大工程项目开工加速及大企业协同有望带来价格弹性。

平板玻璃行业受益房地产回暖，盈利已经在历史较高水平：16Q2 受益房地产回暖，原材料价格下调，大部分企业营业收入、毛利率与净利率同比环比均有所回升，盈利已经在历史最佳景气水平。我们看到目前玻璃企业盈利维持高位，冷修复产正在加速，但玻璃产品的同质性及较高的行业集中度令龙头企业成长的想象空间并不大。