事件：公司发布半年报，2016 年上半年公司实现营业收入1.48 亿元，同比下滑37.6%；归母净利润1531 万元，同比下滑72.1%。

员工持股计划正在购买，彰显公司发展信心。公司第一期员工持股计划规模1.5 亿元，杠杆1：1，正在通过二级市场购买开尔新材股份。截至8 月1 日，公告已累计买入股票占总股本1.38%，成交金额7727 万元，成交均价19.35 元。

中报业绩虽下滑，预测下半年将有显著改善。中报业绩下滑的主要原因有二：1、订单收入确认机制（发货、工程进度等因素）带来的业绩冲击；2、由于脱硫脱销节能高峰已过带来的工业保护搪瓷材料销量的下降。未来，随着城市地铁放量建设带来的站台搪瓷材料需求增长，以及建筑用搪瓷外立面对玻璃幕墙的替代，公司的长期发展乐观。报告预测公司在下半年将有显著的业绩改善（据调研纪要预测）。

搪瓷材料板在城轨建设中越发普及。“十三五”期间，全国新增地铁里程预计在3000~4000 公里，按平均每1.8 公里设站（未剔除重复设站），新增地铁站台约2000 个，未来市场空间规模为40~60亿元。随着售价降低（生产成本亦下降），搪瓷钢板正在被全国各地地铁线路所接受，北京新建地铁已使用搪瓷钢板。报告预测，公司2016 年来自地铁与隧道的订单收入在3 亿元左右。

以环保为战略支点，绿色搪瓷幕墙替代玻璃幕墙势在必行。根据新规，学校、医院与党政机关等建筑物3 层以上不得使用纯玻璃幕墙，搪瓷钢板因其安全、耐腐蚀等优点被广泛所接受。此外，公司的新产品搪瓷幕墙（如自清洁、自发光）正在逐渐为市场所接受，未来将成为公司一大爆发点。

投资建议：预测2016~2018 年eps 分别为0.44 元、0.65 元和0.84元，对应PE 分别为52 倍、35 倍和28 倍，推荐“增持”。

风险提示：新幕墙产品与地铁站搪瓷钢板推进不及预期。