金城医药股份发布2023 年半年报业绩公告： 2023 年H1 实现营业收入 17.053 亿元，同比减少 7.91%；归母净利润1.017 亿元，同比减少 53.55%； 基本每股收益 0.26 元/股。

投资要点

新冠相关订单影响CMO 业务，制剂业务增长加速2023 年上半年公司CMO 业务收入锐减，而去年同期，公司依托在深冷反应的技术优势获得超2 亿元的新冠药物中间体订单。同时，作为公司长期增长引擎的生物原料药业务也因为产品价格下降，毛利率下滑进而拖累公司整体业绩。公司制剂业务以抗生素仿制药为主，并有多个品种通过一致性评价，上半年公司制剂板块业务实现收入 6.16 亿元，同比增长 41.09%。在第八批国家药品集采中，子公司金城金素共有3 个品种 7 个品规中选，随着7 月份集采执行，公司制剂业务有望保持高增长。

烟碱审批产能扩大，新增出口资质

烟碱是近年公司重点培育的新业务，公司掌握植物提取和生物转化合成两项生产技术。由于烟碱下游属于电子烟，生产出口受国家烟草局监管。2022 年放开初始阶段，审批产能限制，到2023 年7 月，换发新的许可证后，公司产能提升显著，同时下游需求已逐步恢复，上半年销量近 17 吨。考虑新增出口资质，下半年我们预计烟碱销量将超过60 吨。

化学合成与合成生物学持续拓展

报告期内，子公司汇海医药培南类高端医药中间体项目投产运行，培南产业链持续延伸。昆仑子公司持续推进泊沙康唑FDA 认证和枸橼酸托法替布GMP 认证以及甲芬那酸欧盟认证、普罗雌烯等产品的市场开发。合成生物学方面，年产3000 吨虾青素车间已完成进度的60%，2024 年有望投产运行。

盈利预测

我们预测公司2023E-2025E 年收入分别为34.64、37.23、39.90 亿元，归母净利润为2.16、2.55、3.08 亿元，EPS 分别为0.56、0.66、0.80 元，当前股价对应PE 分别为32.7、27.7、23.0 倍，考虑烟碱业务审批扩产带来的业绩增量，首 次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

原料药品种的价格波动风险，制剂销售受医药反腐影响的风险，电子烟监管趋严限制烟碱产能审批等风险。