事件：

公司发布2022 年三季报，公司2022 年Q1-Q3 营收25.91 亿(yoy+23.66%);归母净利润2.58 亿(yoy+114.72%);扣非归母净利润2.53 亿(yoy+177.64%); 经营性现金流净额2.08 亿(yoy-10.33%)。2022Q3 单季度营收7.39 亿（yoy-7.61%）；归母净利润0.39 亿(yoy+44.23%) ； 扣非归母净利润0.34 亿(yoy+102.90%)；经营性现金流净额2.24 亿(yoy+36.59%)。

点评：

疫情影响化工平台下游市场需求，Q3 单季度营收下降7.6%，静候新品上市收入增量

2022 年Q1-3，公司营业收入为25.91 亿元，同比上升23.66%，增速较22H1 放缓。其中22Q3 营收为7.39 亿，同比下降7.61%。

主要原因是化工合成平台的产品因下游受疫情影响需求较淡，公司腺苷蛋氨酸新扩产的产能增量收入预计有望逐步释放，虾青素新品种预计2023 年逐步开始销售、尼古丁销售因政策变动处于摸索期，2023 年有望逐步销售起量。

上游化工原材料成本高位正回落，Q3 单季度毛利率恢复至52.57%，期待新品上量带动营收增长。

2022Q1-3 毛利率46.84%，同比下降7.19ppt；单季度来看，公司22Q1-3 毛利率分别为43.19%、45.98%、52.57%，呈环比改善趋势。我们预计2023 年上游原材料成本有望进一步回落，毛利率继续修复。22Q1-3 净利率为10.31%，较22H1 下降1.8ppt，一方面是因为毛利率处于低位，另一方面公司推广新品提前开始投入销售费用，2022Q1-3 销售费用率较22H1 上升2.76pct 至16.69%。期待新品上市以后，公司收入规模增长带来规模效应，提高盈利水平。

盈利预测：根据公司最新经营情况，我们略微下调盈利预测，预计公司2022-2024 实现营业收入35.50 亿元、45.20 亿元、51.32亿元，同比分别增长13.10%、27.35%、13.52%；归母净利润为3.78 亿元、5.01 亿元、7.14 亿元，同比分别增长250.04%、32.53%、42.59%，对应的PE 估值分别为26、19、14。

风险提示：抗生素集采力度超预期、产品销售推广不及预期、电子烟相关政策存在不确定性。