1.创新方向不变，节奏调整。中国创新药进入从me-too向me-better，fist-in-class升级的发展阶段，进入创新发展的过渡期，存量仿制药业务受集采影响，me-too类靶点扎堆带来的内卷已经开始显现。随着肿瘤临床指导原则发布，医保谈判的落地，创新药有望迎来一轮大浪淘沙，具有持续竞争力的企业会调整节奏，并通过创新升级和国际化实现跨越发展。

2.CDMO服务新趋势新业态。CDMO向中国转移的趋势叠加全球新冠药物的研发突破带来的订单弹性，CDMO有望迎来加速增长。mRNA疫苗、基因治疗和细胞治疗等新一代药物在疫情之后获得资本的持续加持，推动研发和转化生产的效率提升。对比传统的小分子药物，基因和细胞治疗的技术复杂和投入巨大，对CDMO有更多的支持需求，也赋予CDMO产业更持续的发展空间，具有先发优势的中国CDMO产业更具竞争力。

3.医药制造崛起，发掘幕后的隐形王者。中国是全球最大的防疫物资生产和出口国，从防护的低值耗材到诊断试剂到新冠疫苗，中国医药产业是全球市场的中坚力量，未来国产新冠治疗药物的突破也有望成为新的出口增量。支持中国医药制造崛起的背后是制药装备、重组蛋白试剂、抗体试剂、低值耗材、科研设备等配套产业的完善，而且随着研发投入增加，技术要求提升，上游配套逐步从隐于幕后的小行业发展为大产业。作为配套角色，其发展规避了单品种创新的不确定性，整体受益于下游的产业升级，叠加政策和市场协同推动的国产化，有望出现一批优秀的龙头企业。

4.2022年投资主线：①CDMO：向中国转移的趋势，叠加口服新冠药物订单的弹性，拥抱mRNA疫苗、基因和细胞治疗等新业态。②制药装备：面向创新药加速上市带来的产能建设需求，制药装备自动化、智能化升级+向生物反应分离等前段工艺设备耗材的延伸。③科研仪器：中高端质谱仪的国产化替代。④低值耗材：中国产业链完整获得更显著的成本优势，出口持续扩大+从低端敷料到高级敷料的发展；⑤科研试剂：新冠检测和药物研发的持续需求，基础科研创新的持续推动+品类持续丰富带动的中国企业竞争力提升。⑥二类疫苗：带状疱疹、肺炎结合疫苗、HPV等大品种上市。⑦零售药房：集中度提升，连锁龙头继续溢价+处方外流带来的长期增量。

风险提示：新冠疫情影响的不确定性；药品招标降价风险；各行业相关风险等。