厂商数据：目前LED处于景气温和回升阶段，国内需求逐步回暖，海外整体出货有所承压，但亚非拉等新兴市场需求增长积极。目前产业链各环节逐步提价以改善盈利，主要厂商8月业绩环比基本稳定，相关厂商大都表示LED业务需求正逐月回暖，乐观看待下半年市场发展；Mini LED持续贡献成长动能。具体来看：

2023年8月，中游封装厂亿光营收同比+2.24%，环比+12.99%，公司预计全年营收保持个位数增长；台表科营收同比-27.79%，环比+2.66%，公司预计全年营收保持低个位数增长；富采营收同比-10.30%，环比+3.14%，公司预计23H2业绩表现将优于23H1；Micro LED龙头镎创营收同比+311.15%，环比+32.26%，主要受益Micro LED下游需求扩张，未来增长态势有望延续，公司目标2024年转盈；主营LED车灯照明的联嘉光电营收同比+14.16%，环比+18.53%，公司预计2023-25年营收将保持20-30%的增长；主营LED车灯模块的丽清营收同比+39.03%，环比+12.67%，公司预计23年营收有望维持双位数增长。目前，行业库存有所改善，传统LED景气温和回升，国内下游订单逐步回暖，上游原材料供给压力缓解，库存较低的环节/厂商开始逐步提价以改善盈利，部分厂商业绩已有所体现，未来市场竞争有望逐步趋于良性。

上下游市场动态：上游，8月，LEDinside报道木林森、京东方、创维商用等8家企业宣布上调LED产品价格，主要因原材料价格上涨，盈利端持续承压；下游，IT之家报道三星89英寸Micro LED电视上市，依托先进的Micro AI处理器实现高亮度、高对比度的画面，售价75万元。

投资建议：传统LED来看，2023年需求有望同比改善，国内订单缓步回暖，海外出货增速逐渐收敛，亚非拉等新兴市场增长积极。Trendforce预测2023年全球LED芯片/封装出货分别同比+10%/+5%，全球LED显示屏芯片/封装出货分别同比+10%/+8%，我们预计下半年国内订单环比回暖，海外增速整体趋缓，其中欧美市场增速有所收敛，亚非拉等新兴市场保持高增长。Mini LED来看，我们预计2023年供应链降本及显示行业需求触底复苏下有望持续，直显方面承接小间距升级需求，背光领域在高端中大尺寸市场渗透，直显放量快于背光。直显方面，近年来Mini LED产业链成本年均幅度超20%（据洲明科技投资者关系活动记录表），Trendforce预计至2023年底国内COB产能达2.8万平方米，同比+87%，我们预计供给高增长下成本有望显著下探，打开市场空间，2023年景气复苏下Mini直显有望持续渗透，我们预测2025年国内COB显示对应市场空间有望提升至104亿元，对应2022-2025年CAGR达81%；背光方面，群智咨询预计2023年出货400万台；DSCC预计2023年笔电渗透率从3.4%提升至4.7%。但2022年车用Mini LED背光来到元年，据Trendforce预测，对应2022~2024年出货量约14/45/100万片。中长期来看，Mini LED料将受益工艺成熟及成本下降，持续向电视/笔电/Pad/车载/电竞显示器中高端渗透，迎来发展加速期。我们预测2025年全球MiniLED背光芯片/模组市场空间将达45/392亿元，对应2022~2025年CAGR达47%；同时Micro LED也有望自可穿戴领域崭露头角。展望全年，我们预计传统LED需求温和修复，竞争格局改善，部分环节提价，23H2部分龙头厂商业绩有望改善。同时COB/Mini LED降本加快，我们看好COB在小间距及Mini LED的应用前景，有望为Mini LED实现规模商用带来增长，往后龙头厂商有望长期受益于Mini/Micro LED领域带来的发展机会。建议布局兆驰股份、新益昌、木林森、洲明科技等龙头公司。

风险因素：下游需求疲弱，芯片价格持续下跌；LED产能过剩；国际贸易摩擦风险；新技术研发进展缓慢；市场竞争加剧。