厂商数据：2022年12月，受宏观经济、消费电子需求疲弱等影响，传统LED景气度整体平淡，同时车用LED需求仍显景气，Mini LED贡献成长动力。22年12月厂商业绩同比、环比涨跌互现：中游封装厂亿光营收同比-23.38%，主要系消费电子市场景气度回落、库存去化承压影响，公司保守看待23年营收表现；台表科营收同比-20.72%，随着美系客户拉货旺季到来，以及Mini LED导入新款平板的项目量产，公司全年营收创历史新高；富采营收同比-56.05%，主要受中国大陆局部疫情反复、消费电子需求疲弱以及蓝光LED与四元LED需求同步减弱等因素影响；主营LED车灯照明的联嘉光电营收同比-16.22%，随密歇根厂出货逐渐提升，我们预计公司营收有望持续改善；主营LED车灯模块的丽清营收同比+10.94%，受益于华域视觉科技、海拉车灯等客户订单需求旺盛，旗下各厂产能稼动率持续拉高。目前，虽有局部疫情反复影响短期需求及出货节奏，但整体看，上游原材料供给压力缓解，全球经济长期复苏趋势不改，料将促进各公司业绩回暖，往后有望长期受益于Mini/Micro LED领域会带来的发展机会，我们看好后续Mini LED实现规模商用带来的增长契机。

海内外市场动态：国内，2022年12月27日，翰博高新发布公告，拟投资50亿元于滁州南谯经济开发区建设博晶显示科技项目，加码Mini LED。国外，12月23日，据保时捷新闻中心，保时捷推出Micro LED高清矩阵头灯，新头灯可提供高分辨率光方案，均匀性更强且可有效减少眩光现象。

上游市场： 2022年12月6日，三安光电发布非公开发行股票发行情况报告书，募集资金79亿元用于加码湖北三安Mini/Micro LED项目建设。该项目有利于公司提高Mini/Micro LED等高端产品的产能规模及销售占比，加快产品结构升级。

下游市场： 2022年12月14日，OPPO召开2022未来科技大会，公布新一代智能辅助眼镜Air Glass 2。新品继续搭载Micro LED技术，升级单目显示为双目显示；采用全球首款树脂衍射光波导镜片，重量为38g，轻便性大幅提升。Air Glass 2产品尚在研发中，具体发售时间待定。

重点公司追踪：传统LED来看，2022年景气度相对低迷，2023年有望同比改善。2022年局部疫情反复，同时部分国家地区宏观经济承压影响终端需求，传统LED景气度相对低迷。展望2023年，疫情影响有望逐步减小，经济复苏为长期趋势，我们预计2023年LED行业景气度有望同比改善。Mini LED来看，2021年Mini LED进入商用元年，直显方面承接小间距升级需求，背光领域在高端中大尺寸市场渗透，全年直显放量快于背光。背光方面，中尺寸进展快于大尺寸：

2021年北美大客户搭载Mini LED背光的产品引领中尺寸渗透率至2%，晶电、隆达等中国台湾厂商有望受益于供应链带来的增长机会，部分中国大陆厂商有望逐步导入。大尺寸主要由韩国客户引领，据TrendForce，2021年Mini LED TV出货量达210万台，其中三星出货约150万台；2021年TCL、华为等也陆续推出Mini LED背光新品，出货万台量级，中国大陆相关厂商有望充分受益。2022年以来，Mini LED走向亲民，我们预计2023年显示行业触底复苏下有望持续渗透。

2022年3月国内品牌旗舰新品价格亲民。短期来看，消费电子显示终端需求疲软影响Mini LED渗透节奏。群智咨询统计2022年全球Mini LED TV出货量约320万台，并预计2023年出货400万台；DSCC预计2022年平板/笔电的Mini LED面板出货量分别达970万台/500万台，同比+80%/+150%。但2022年车用MiniLED背光来到元年。据Trendforce预测，2022~2024年出货量约14/45/100万片。中长期来看，Mini LED料将受益工艺成熟及成本下降持续向电视/笔电/Pad/车载/电竞显示器中高端渗透，迎来加速期；同时Micro LED也有望自可穿戴领域崭露头角。我们看好中国台湾、大陆厂商在Mini/Micro LED领域的发展机会，Mini/Micro LED技术为显示领域带来的革命性变化及为MiniLED产业链带来的增长机会。

风险因素：局部疫情反复致下游需求疲弱，芯片价格持续下跌；LED产能过剩；国际贸易摩擦风险；新技术研发进展缓慢。