厂商数据：2022年9月，受宏观经济、消费电子需求疲弱等影响，传统LED景气度整体平淡，同时车用LED需求仍显景气，Mini LED逐步渗透并贡献成长动力。

今年9月厂商业绩同比、环比涨跌互现：中游封装厂亿光营收同比-30.13%，主要系消费电子市场景气度回落、库存去化承压影响，公司保守看待下半年不可见光、Mini LED背光需求表现；台表科营收同比-16.98%，随着美系客户拉货旺季到来，以及Mini LED导入新款平板的项目量产，公司预计Q4营收环比有望收获两成增幅；富采营收同比-39.65%，主要受中国大陆局部疫情反复、消费电子需求疲弱以及蓝光LED与四元LED需求同步减弱等因素影响；主营LED车灯照明的联嘉光电营收同+2.64%，主要系受益车用LED需求仍景气，Q2接单数和金额均创单季新高；主营LED车灯模块的丽清营收同比+8.21%，受益于华域视觉科技、海拉车灯等客户订单需求旺盛，旗下各厂产能稼动率持续拉高。目前，虽有短期局部疫情反复影响需求及出货节奏，但整体看，上游原材料供给压力缓解，全球经济长期复苏趋势不改，料将促进各公司业绩回暖，往后有望长期受益于Mini/Micro LED领域会带来的发展机会，我们看好后续Mini LED实现规模商用带来的增长契机。

海内外市场动态：海外，据CINNO Research产业资讯，首尔伟傲世推出堆叠式Micro LED，可呈现深黑颜色和无失真图像，Micro LED显示技术不断提高，我们看好Micro LED终端应用前景。国内，南极光7.4亿定增审核通过，扩产Mini/Micro LED显示模组，头部厂商加速扩产，Mini/Micro LED有望加快商用打开市场。

上游市场：K&S拟收购邑富股份进军点胶市场，此次收购包括了高精度点胶设备的设计和制造，技术与现有巨量转移设备PIXALUX 相结合，支持大批量MiniLED显示屏的生产。Mini LED产能扩张，设备环节优先受益，龙头厂商迎来机遇。

下游市场：海信发布Mini LED背光电视，供应商含京东方、聚飞光电等，U8H在分辨率、刷新率、对比度、色彩还原度、色域等画质表现上全面升级，65英寸、75英寸、85英寸价格分别是13999/19999/26999元。Mini LED终端新品持续推出，价格走向亲民，有望带动Mini LED持续渗透。

重点公司追踪：传统LED来看，22H2景气度相对平稳。往后看，局部疫情短期仍带来不确定性，同时部分国家地区宏观经济承压影响终端需求，我们预计年内传统旺季备货需求或相对平淡，进入22H2，传统LED景气度相对平稳。Mini LED来看，2021年Mini LED进入商用元年，直显方面承接小间距升级需求，背光领域在高端中大尺寸市场渗透，全年直显放量快于背光。背光方面，中尺寸进展快于大尺寸：2021年北美大客户搭载Mini LED背光的产品引领中尺寸渗透率至2%，晶电、隆达等中国台湾厂商有望受益于供应链带来的增长机会，部分中国大陆厂商有望逐步导入。大尺寸主要由韩国客户引领，根据产业调研，我们判断2021年Mini LED TV出货量约150万台；TCL、华为等也陆续推出Mini LED背光新品，出货万台量级，中国大陆相关厂商有望充分受益。2022年以来Mini LED走向亲民持续渗透，3月国内品牌旗舰新品价格亲民，我们预计有望促进背光Mini LED产品持续放量，渗透速度超过直显，我们预计三星2022年MiniLED TV出货量约150万台；DSCC预计2022年平板/笔电的Mini LED面板出货量分别达970/500万台，同比+80%/150%。短期来看，显示终端需求疲软影响Mini LED渗透节奏，但中长期来看，Mini LED料将受益工艺成熟及成本下降持续向中高端领域渗透，迎来出货加速期；我们预测至2024年，MiniLED背光电视/笔电/Pad/车载/电竞显示器的渗透率有望分别达15%/20%/10%/10%/18%。我们看好中国台湾、大陆厂商在Mini/Micro LED领域的发展机会，Mini/MicroLED技术为显示领域带来的革命性变化及为MiniLED产业链带来的增长机会。

风险因素：局部疫情反复致下游需求疲弱，芯片价格持续下跌；LED产能过剩；国际贸易摩擦风险；新技术研发进展缓慢。