厂商数据：2022年4月，传统LED下游景气度整体环比维持，局部疫情影响下国内需求相对疲软，部分零组件缺货下，车用照明订单延缓，但Mini LED量产进程加快并贡献业绩成长动力，相较去年同期需求复苏景气回暖，今年4月厂商业绩同比涨跌互现，环比有所回调。封装厂亿光4月营收同比-34.19%，亿光中国大陆厂受封城影响，随着缺料状况逐渐缓解，公司仍看好全年不可见光产业的前景；台表科4月营收同比-7.78%，部分地区疫情反复影响出货节奏，但受惠于Mini LED业务带动Q1营收大幅增长；富采4月营收同比+1.40%，主要系美系客户Mini LED出货放量；主营LED车灯照明的联嘉光电4月营收同比+7.87%，主要系车用线束等零组件供货不足使得下游订单延缓；主营LED车灯模块的丽清4月营收同比-13.47%，主要系上海厂受封控影响。随着封控影响陆续解除，叠加观音厂出货放量，丽清下半年营运动能将较上半年提升。目前，上游原材料供给松动，短期疫情影响需求及出货节奏，但整体看，全球经济长期复苏趋势不改，料将促进各公司业绩回暖，往后有望长期受益于Mini/Micro LED领域带来的发展机会，我们看好2022年Mini LED实现规模商用带来的增长契机。

海内外市场动态：国内，国星光电强势进军车用LED新蓝海，受益于整车出货提高及渗透率提升市场高速增长，车用LED行业国产化趋势下龙头厂商有望优先受益。海外，三星国行8K Mini LED背光电视正式上市，高端电视技术百花齐放，看好高端电视渗透率持续提升。

上游市场：长春光机量子点色转化技术为Micro LED产业化提供可行方案，制作最小尺寸为2μm的量子点色转化阵列，利用套刻的工艺实现双色量子点色转化阵列的制备。量子点技术工艺简单且成本低，厂商加速布局有望迎来产业链升级及市场放量。

下游市场：华为发布Mini LED背光智慧屏新品V Pro系列，搭载华为新一代自研鸿鹄Super Mini LED精密背光技术和计算画质，拥有1000nit峰值亮度，其中V75 Pro是全球首款同时符合HDR Vivid和Audio Vivid认证的产品。品牌厂商加速Mini LED背光电视布局，价格下降有望进一步打开市场。

重点公司追踪：传统LED来看，22Q1传统淡季及疫情波动下，国内景气度环比略有回调，海外疫情常态化下景气仍显，整体而言，我们认为景气度将环比持平；往后看，我们认为局部疫情短期带来不确定性，但经济长期复苏趋势不改，后续旺季备货有望带动传统LED景气度提升。Mini LED来看，回顾2021年，Mini LED进入商用元年，直显方面承接小间距升级需求，背光领域在高端中大尺寸市场渗透，全年直显放量快于背光。背光方面中尺寸进展快于大尺寸：北美大客户搭载Mini LED背光产品已于21年4月、10月推出，引领中尺寸渗透率至2%，其斥资3.3亿美元在中国台湾地区建厂研发生产Mini/Micro LED，晶电、隆达等中国台湾厂商有望受益，三安光电、立讯精密等中国大陆厂商有望逐步导入。大尺寸主要由韩国客户引领，其斥资400亿韩元在越南建造50余条Mini LED背光电视产线，越南疫情影响下2021年Mini LED TV出货量约150万台，不及预期；TCL、华为等也陆续推出Mini LED背光新品，出货万台量级，中国大陆相关厂商有望充分受益。2022年3月国内品牌旗舰新品价格亲民，我们预计2022年背光将加速放量，渗透速度超过直显，三星预计2022年Mini LED TV出货量约300万台；DSCC预计2022年平板/笔电的Mini LED面板出货量分别达970/500万台，分别同比+80%/150%万台；至2024年，Mini背光电视/笔电/Pad/车载/电竞显示器的渗透率有望分别达15%/20%/10%/10%/18%。我们看好中国台湾、大陆厂商在Mini/Micro LED领域的发展机会，Mini/Micro LED技术会为显示领域带来的革命性变化及为MiniLED产业链带来的增长机会。

风险因素：局部疫情反复致下游需求疲弱，芯片价格持续下跌；产能过剩；国际贸易摩擦风险；新技术进展缓慢。