投资逻辑：

“轻型输送带+精密模塑”双轮驱动，积极推进全球化布局。公司以轻型输送带业务起家，并通过收购拓展精密模塑业务。在轻型输送带领域，公司经营规模及技术积累国内领先且与海外头部企业接近。在精密模塑领域，公司主营模具制造及塑料件注塑，专注为客户提供优质的“一站式”产品和服务。 2023 年上半年，公司轻型输送带业务实现营收4.49 亿元，占总营收比例为52.54%；精密模塑业务实现营业收入4.05 亿元，占总营收比例为47.46%。

今年前三季度，公司实现营业收入14.54 亿元，同比下降9.61%；实现归母净利润1.79 亿元，同比下降12.47%。

物流与民航业逐步复苏，有望带动轻型输送带需求增长。物流方面，根据中国物流与采购联合会数据，今年1 至10 月，全国社会物流总额为278.3 万亿元，按可比价格计算，同比增长4.9%。随着宏观经济的复苏，国内物流行业需求逐步回暖。民航方面需求持续向好，前三季度民航客运量分别为1.29/1.55/1.80 亿人，同比增长108%/269%/68%，相较2019 年变化为-20.0%/-3.9%/+2.6%。

一方面，物流与民航业的需求复苏将提升轻型输送带的更换需求，另一方面，在政策以及行业需求增长的推动下，物流设备的加大投入与民航机场的新建有望带动轻型传送带的新增需求。

专注提供“一站式”产品与服务，公司精密模塑业务有望受益于下游智能家居行业发展。公司精密模塑业务涵盖从精密模具开发到精密塑料件注塑加工全流程，下游涉及消费电子、智能家居、精密玩具等行业，其中智能家居行业增速较高且具备相关政策支持，公司相关产品有望受益。根据CSHIA 数据，2017-2022 年我国智能家居市场规模由3254.7 亿元增长至6515.6 亿元，年均复合增长率约为14.89%，整体保持快速增长趋势，预计2023 年市场规模有望突破7000 亿元。

盈利预测、估值和评级

我们预测，2023/2024/2025 年公司实现营业收入19.11 亿/20.49亿/21.95 亿元，同比-9.03%/+7.19%/+7.14%，归母净利润2.02亿/2.19 亿/2.46 亿元，同比-17.27%/+8.20%/+12.31%，对应EPS为0.25/0.27/0.30 元。考虑到公司在轻型输送带行业的领先地位以及双轮驱动的业务模式，给予公司2024 年18 倍PE，目标价4.82元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

人民币汇率波动风险；下游需求不及预期；商誉减值风险;原材料价格波动；新项目产能释放进度不及预期。