2023年4月15 日，拓尔思发布2022 年度报告及2023 年一季度报告。2022 年公司实现收入9.07 亿元（YoY-11.81%）；实现归母净利润1.28 亿元（YoY-48.04%） 。2023Q1 公司实现收入2.11 亿元（YoY+10.62%），实现归母净利润0.30 亿元（YoY+43.76%）。

受疫情影响，公司2022 年业绩小幅波动，2023Q1 利润增速恢复。

2022 年公司受宏观经济及疫情影响，政府端相关业务有所小幅下滑，其中公共安全业务同比下滑31.84%，政府行业业务下滑13.69%。但公司媒体业务仍保持了稳健的增长，收入达1.06 亿元，同比增长33.60%。云和数据服务收入占比稳中有升，整体收入达3.84 亿元，同比增长1.4%，占营业收入比例为42.36%，其中，金融、媒体、舆情三大版块的云和数据业务收入均实现了增长创新高。公司2023Q1 业绩表现亮眼，政府及云和数据服务需求景气度持续回暖，在AI 商业化和数据要素市场化进程加速的催化下，公司全年业绩有望高增。

加码布局大模型，持续巩固NLP 领域核心壁垒。公司具有20 年的NLP 研发经验，是国内最早研发人工智能技术的企业之一，处于行业领先地位。2022 年公司开展了多项研发活动，包括预训练大模型和专业模型的融合实践、启动公司自有专业模型trsGPT 研发、开发具有AIGC 能力的虚拟人开放云服务平台、开启生成式大模型创新应用规划、发布了多模态人工智能技术平台、推出了基于事理图谱的事件推演分析系统等。同时，公司还启动了公文辅助写作、政策研读、智能投研、康养服务等领域的AIGC 产品规划，未来有望受益于AIGC 的全面爆发。

深度布局政务数据要素，享受数据要素开放红利。公司在经营过程中形成了一套1+1=N 的数据要素商业模式，“1+1”是指一个大数据底座和一个人工智能技术平台。“N”是指行业SaaS 服务集群，未来可实现N 个云服务产品的拓展。公司预计至2025 年，公司的数据产品对应行业应用的市场规模总计为1175 亿，这将带动拓尔思的行业SaaS集群业务大幅增长，未来可期。

盈利预测与投资建议：预测公司2023-2025 年营业收入为12.98、16.37、20.36 亿元，归母净利润为2.98、3.87、5.09 亿元，EPS 为0.38、0.49、0.64 元/股，首次覆盖，给与“买入”评级。

风险提示：政策推动不及预期，技术拓展不及预期