事件点评：

2023 年4 月15 日，拓尔思发布2022 年度报告，2022 年公司实现营业收入9.07亿元，同比降低11.81%；实现归母净利润1.28 亿元，同比降低48.04%；按业务来看，公司大数据软件产品及服务、人工智能软件产品及服务、安全产品、系统集成及其他分别实现营业收入3.79、2.12、1.46、1.69 亿元，分别同减26.44%、同增17.41%、同增2.69%、同减10.72%，公司人工智能相关业务收入占比持续提升。

2023 年4 月15 日，公司发布2023 年一季报，2023 年第一季度公司实现营业收入2.11 亿元，同比增长10.62%；实现归母净利润3019.27 万元，同比增长43.76%。

由于受到疫情影响，公司2022 年业务相关项目交付推迟，导致营收水平和利润贡献较前一报告期出现下滑，但整体仍符合预期。在AI 商业化进程加速的大趋势下，公司人工智能软件产品及服务仍保持增长态势。公司2023 年第一季度受益于宏观环境好转，整体经营状况出现明显好转，未来有望基于“数据+知识”技术路线，依托“大数据+人工智能+安全”完整产品服务矩阵，打开公司成长空间。

投资要点

中文NLP 龙头厂商，AIGC 领域技术优势显著有望受益行业需求成长公司作为中文NLP 龙头厂商，在AIGC 结合垂直领域技术优势显著，在AI 问答、公文写作、营销文案创作、信息检索领域已有成熟应用，产品服务覆盖新闻、政务、金融等各个领域。公司布局自有专业模型、虚拟人开放云服务平台、多模态AI 技术平台等，未来有望持续拓展AI 在细分场景下的融合应用公司目前已积累100+NLP 通用模型和300+领域模型，在AIGC 领域持续创新，2022 年用户数达103 家，业务收入达852 万元，公司人工智能软件产品及相关业务收入达2.12 亿元，同比增长17.41%。

我们认为OpenAI 发布ChatGPT 以来，国内外大厂持续推进AI 大模型及商业化产品应用迭代，公司基于大数据和人工智能领域的深厚积累，以及政务、公安、媒体等垂直行业的场景理解，未来有望推出一些AI 产品及服务，实现相关业务收入的快速增长。

公司大数据产品矩阵完整， 实现“数据+知识”全维服务公司拥有完整大数据产品矩阵，涵盖数据采集、治理、存储、开放等全流程。公司积累数据总量已超过1400 亿，并保持日均亿级数据的增长速度。公司已实现三大经营性数据资产平台（媒体资讯、舆情、产业大脑）全面SaaS 化，通过不同专业模型转化成不同领域知识数据，实现数据从资源性到经营性的资产变现。

目前公司已形成“1+1=N”的数据要素商业模式。基于自研大数据底座和人工智能技术底座，面向政府、媒体、金融、企业等优势行业，根据不同场景封装产品，实现同一数据资源在数据资产转化方面的裂变增长，充分发挥公司模型和知识数据的商业价值。

我们认为，2022 年公司云和数据智能服务在金融版块实现收入3550 万元，同比增长387.36%，在媒体版块实现收入9567 万元，同比增长89.88%，并在专利领域实现从0 到1 的突破，充分反映了公司云和数据智能产品服务的竞争优势，未来有望基于政务、公安、金融、传媒、专利等优势领域，业务保持快速成长。

子公司深耕网络安全与数据交换，为大数据+AI 应用保驾护航安全领域，拓尔思子公司天行网安是国内首批从事网络安全和数据交换的企业，发明了国内第一台安全隔离网闸，在数据视频交换、单向导入等方面具有雄厚的技术实力。目前已形成以数据交换为核心的边界安全、物联网安全、大数据安全三大阵营产品线和解决方案，持续为客户的数据安全提供全面、专业的安全能力，构建了“大数据+人工智能+网络安全”的全方位服务生态体系。

盈利预测与估值

公司属于软件开发行业，围绕大数据、人工智能、网络安全三大领域展开业务，在政策支持、行业趋势以及公司自身优势发挥的共同驱动下，我们预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为14.08/18.44/24.43 亿元，同比增长55.15%/31.03%/32.47%，对应归母净利润分别为3.32/4.47/5.95 亿元，同比增长159.89%/34.64%/33.16%，对应EPS 为0.42/0.56/0.75 元，对应2023 年64.20 倍PE，维持“买入”评级。

风险提示

1、行业竞争加剧带来的风险；2、新业务开拓进展不及预期带来的风险；