平安观点：

“激光应用”+“智能装备”，精密制造行业标兵：光韵达创立于1998 年，经过20 多年的发展，目前公司拥有“激光应用服务”和“激光及智能装备”两大业务板块，是国内领先的激光智能制造解决方案与服务提供商。2014年-2018 年间，公司营业收入和归母净利的复合增长率分别达到23.13%、25.56%。我们预计随着5G 技术的快速推广及公司业务领域的逐步拓展，未来几年公司的成长有充足的动力。

5G 技术快速推广，激光应用服务成长动力足：公司的激光应用服务主要包括PCB 的加工和检测、SMT 激光模板及配套产品、LDS 业务、3D 打印服务、航空零部件制造等，其中尤以PCB 加工和检测、SMT 类业务占比最高。从技术特征和产品特征来看，公司的该项业务可分别归类于激光加工产业链和PCB 加工制造产业链。我们认为随着5G 技术的快速推广，公司的激光应用服务业务将在未来两年迎来强劲增长。5G 技术对用于通讯、计算机、消费电子等下游行业的PCB 提出更高的精度和性能要求，将为公司业绩带来可观增量。

子公司金东唐发展步入快车道：2017 年光韵达收购金东唐100%股权，开始了向智能装备领域拓展的步伐。金东唐是一家以自动检测设备（ITE）为主的综合测试解决方案提供商，掌握了业内领先的BtoB 测试技术、微针测试技术，并自主研发自动化测试系统、视觉检测技术等，广泛应用于消费电子、汽车、新能源等行业。随着光韵达与金东唐之间协同效应的发挥，后者的发展步入快车道，2016 年-2018 年金东唐均超额完成业绩承诺；2019 年上半年，金东唐实现销售收入1.02 亿元，同比增长58.52%，完成净利润1813 万元，同比增长33.79%，且目前智能检测设备及自动化设备订单充足，展望来年依然乐观。

投资建议：（1）从长远的发展趋势上来看，更精密、集成度更高、功能更强是PCB 发展的确定性趋势，光韵达的激光应用服务和智能检测设备两项业务有长期增长的逻辑；（2）从周期的层面看，5G 的快速推广将成为未来几年重要的趋势，将为光韵达的业务带来可观的增量；（3）从公司的层面看，“激光应用”+“智能装备”共同发展，公司已经成为国内激光加工环节最具竞争力的企业，未来随着技术的升级，公司市场地位有望进一步增强，且随着公司进一步的业务拓展，航空航天、3D打印等将有望在未来几年为公司的业绩提供额外的增量。看好公司长远发展，预计公司业绩拐点即将到来，预计2019-2021 年公司的EPS（最新股本摊薄）分别为0.33、0.53、0.68 元，对应当前股价的市盈率分别为47.3 倍、29.0 倍、22.8 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：（1）因收购企业业绩不达预期而带来商誉损失的风险：公司近年来相继收购了金东唐、通宇航空等企业股权，若这些公司经营恶化，业绩不达预期，将可能带来商誉损失的风险；（2）5G技术推广不及预期的风险：我们预计5G 技术的推广将为公司业绩带来客观增量，但若5G 技术因某些原因无法快速推广，则会影响公司业绩释放；（3）航空零部件制造及3D 打印业务发展低于预期的风险：公司在电子信息制造业之外广泛拓展自己的业务范围，其中包括航空零部件制造及3D 打印等领域，若在这些领域的业务拓展不及预期，将影响公司的整体业绩。