光韵达是国内领先的利用“精密激光+智能控制”技术提供激光智能制造服务和解决方案的供应商。自1998 年成立至今，已形成激光应用服务和智能装备两大类产品。

激光加工具有显著优势，整体产业未来3 年年均复合增速将达20%。激光加工较传统加工具有高精度、高集成度、节能环保、适应个性化生产等优势，已应用于多个领域。根据前瞻产业研究院数据显示，2018 年我国激光产业市场规模达1440 亿元，同比增长22.14%，预计未来三年年均复合增速将达20%。

未来三年，激光应用服务业务年均复合增速将达30.67%。5G 时代带动PCB 产业升级，更为高阶的主板以及材料其对应的激光钻孔设备以及应用服务需求也将大幅提升。我们预计2019-2021 年公司激光应用服务营收分别为5.32/7.05/9.07 亿元，同比增长30.9%/32.48/28.67%，毛利分别为2.32/3.15/4.18 亿元。

未来三年，智能装备业务年均复合增速将达45.48%。消费电子设备采购周期一般为2 年，而5G 时代产业链有望迎来新一轮创新升级与换机周期，带动设备采购进入新一轮景气周期。我们预计2019-2021 年智能装备营收分别为2.55/3.57/4.99 亿元，同比增长57.36%/40%/39.78%，毛利分别为1.05/1.43/1.99 亿元。

盈利预测及估值：预计公司2019-2021 年营业收入为7.97/10.72/14.16 亿元，同比增长37.38%/34.48%/32.10%，归母净利润为0.82/1.35/1.70 亿元，同比增长20.11%/64.65%/26.19%。

参考国内可比公司，我们给予公司2020 年35 倍PE 估值，对应股价为18.90 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

市场竞争风险、5G 进度不达预期风险、并购整合风险、并购业绩不达预期风险、系统性风险等。