行业回顾：盈利继续筑底，股价表现分化。2015年一季度，我国化学原料及化学制品制造业上市公司营业收入、利润总额分别同比+6.7%和-10.8%。行业整体处于底部区间，去产能依然进行中，短期恐难以大幅改观。个股方面，小市值、转型题材领涨，基础化工2015年涨幅（截至5月11日）前二十的标的公司除部分新股外，全部通过资本重组实现主业转型和扩张，股价最低涨幅在134%以上，70%市值小于100亿规模。

行业展望：传统需求持续低迷，转型拥抱新经济。从产业自身发展规律来看，化工行业过去依靠规模和资金投入的粗放式发展模式已经不适应行业现阶段发展，周期类大宗化工品步入长期熊市通道。环保要求促使去产能化过程加速，行业格局与发展路径逐步转向下游，政府陆续出台了多项相关政策，旨在推进化工行业全面实现清洁化生产的目标，淘汰落后产能。而从金融周期下半场来看，直接融资逐步成为主流，具有良好商业模式和坚定转型决心的企业开始迎来产业黄金期，市场逐步从“为规模”定价转型到“为商业模式”定价，领先企业开始加速并购整合，实现产业升级。

转型升级主线一：看好“互联网+”带来的商业模式变革。我们认为“互联网+”正在带来传统制造业制造和流通环节的巨大变化，并带来产业格局的彻底变革。（1）建议关注以大农资“互联网+”。农资行业增速稳定，环保压力和消费升级带来产品结构性持续优化，通过“互联网+”为代表的新商业模式，农资产业有望迎来不断升级与发展，筛选具有线下渠道资源和转型意愿的大农资龙头潜力的标的。（2）建议关注以大宗商品“互联网+”。化工产业链上游处于周期性底部，行业盈利能力进一步削弱。垂直类大宗商品信息平台逐步转型“全金融服务”，行业变革来临，筛选具有线下贸易渠道和经验的大宗商品电商平台。（3）建议关注汽车化学品“互联网+”。车用化学品在销售过程中往往具有很强的服务属性，龙头在产品升级，实现对国外同行的产品替代，也在逐步实现业务转型，在服务市场上凭借渠道资源与互联网企业开展竞争。筛选轮胎、汽车涂料等细分子行业的龙头。

转型升级主线二：工业4.0带来制造模式变革。我国化工品消费已经告别规模化增长，“小批量、多批次”订单逐步替代规模化订单，工业4.0作为差异化的新型制造模式，正在对传统化工制造行业带来变革。（1）建议关注终端类企业从“产品生产”向“制造服务”转型升级。化工行业中的终端产品为下游工业客户的核心组件，具有较强的服务要求，企业通过“产品+服务”的搭售，能够深入嵌入到客户的产业链环节中。（2）建议关注以核心材料切入3D打印产业链的新材料龙头。伴随互联网和大数据发展，3D打印软件设计、模式变革、数据处理等产业环节均已得到快速突破，而以材料科学为基础的加工工艺和成本控制成为整个产业链进一步突破的关键点。（3）建议关注垂直制造集成龙头转型大数据制造的产业延伸。大数据在工业制造领域的应用料将成为新蓝海。通过整合制造环节、流通环节、支付环节的大数据，可以实现全产业链的信息监控与分享。

风险因素：经济运行风险；产能快速扩张风险；大宗商品价格波动风险。

投资策略:维持行业“中性”评级,推荐“互联网+”和“工业4.0”两大升级主线,关注受益环保品种。我们重点推荐具有农资“互联网+”潜力的金正大、新洋丰,具有大宗商品电商和土壤修复潜力的转型龙头鸿达兴业;受益于车用化学品国产化龙头金力泰、风神股份,受益于环保的专用化学品龙头传化股份;具工业4.0潜力的轻型输送带龙头永利带业,建议关注万华化学、诺普信、康得新、佰利联、金浦钛业。