事项:

2014年12月26日,金力泰公告拟以1999.2万元自有资金增资控股上海阿德勒新材料科技有限公司(以下简称“上海阿德勒”)。增资扩股完成后,公司拥有上海阿德勒51%股权。

上海阿德勒及其原股东承诺,2015/2016/2017/2018/2019年公司税后净利润分别不低于人民币800万/1400万/2000/万/2600万/3000万元。

投资要点

外延式收购完善高端陶瓷涂料产业链。公司长期致力于环保节能涂料的研发、生产与销售,拥有国内领先的陶瓷涂料产品储备。受制于下游应用环节的推进速度,公司上市以来陶瓷涂料的销售收入占比依然较小。通过此次外延式收购,金力泰将借助上海阿德勒在环保节能建筑领域丰富的推广经验和客户网络,快速扩大金力泰环保陶瓷涂料地影响力和份额。而采用金力泰陶瓷涂料的幕墙板材,涂装过程全水性化,在火灾环境下可完全燃烧且无有毒有害气体释放,较传统幕墙板材具有明显优势。在环保大趋势下,合作双方的产品需求均有望大幅上升。

公司持续深根环保节能行业。金力泰是国内最大的水性环保汽车涂料企业,同时拥有中国最好的水性陶瓷涂料技术与产品。公司通过对上海阿德勒的增资收购,积极拓展节能环保新材料市场。阿德勒主营的铝塑共挤型材技术源于德国,可用于节能门窗的制造加工,产品性能更优,成本更低,可100%采用回收铝进行生产。

看好公司在环保涂料领域的长期成长性。公司致力于发展符合环保要求的新型高性能涂料产品,坚持“纵向技术深化、横向产品布局”的持续性技术开发策略,在升级传统阴极电泳漆、面漆产品性能的同时,不断加大对陶瓷涂料等新兴尖端产品的研发力度,形成领先全行业的技术布局。我们认为,2015年公司业绩有望受益“环保政策带动销量提升+原料下跌大幅提升毛利率+新产能快速放量”三大刺激因素,实现快速成长。

风险提示。1.新产品投产不达预期;2.宏观经济下行。

盈利预测、估值及投资评级。公司股价近期伴随系统风险有所下调,因而更具备安全边际,我们维持公司2014/2015/2016/2017年的EPS为0.34/0.50/0.62/0.77元(2017年为新增)的预测,预计业绩复合增长率在30%以上,给予公司2015年30倍PE,维持目标价15元,维持“买入”评级。