本报告导读:

化工行业满足增量资金筹码离散度高、低估值、低涨幅的选股标准,上调行业评级为“增持”,推荐目前低估值化工白马股以及存在盈利改善可能的子行业。

上调化工行业评级为“增持”。化工行业满足增量资金的选股标准,包括:筹码分布离散度高(机构持股比例较低)、低估值(与市场的相对PB处于历史较低水平)、低涨幅(四季度化工指数严重跑输大盘),我们认为后期化工行业将迎来一波上涨行情。标的方面,我们推荐目前低估值化工白马股以及存在盈利改善可能的子行业。

化工行业未来基本面存在好转可能。化工行业在2013年进入了去产能化阶段,这一趋势在2014年和2015年仍将持续,行业供需有望逐步改善。2014年,化工行业上市公司财务费用在利润总额的占比达到2008年以来的历史新高。降息周期下化工行业的利润率有望回升。

推荐低估值大市值品种:华鲁恒升,受益标的鲁西化工、盐湖股份,金发科技。(1)化工板块目前PB估值处于相对低位,有望修复。化工板块PB估值处于2005年以来较低水平。2014年,化工行业与A股整体ROE差值收窄明显,但二者相对PB估值仍处于2008年以来的低点。(2)化工板块机构持股比例较低,筹码离散度高。从时间序列看,2013年一季度以来,化工在基金公司的总持股比例逐步下滑,2014年三季度创新低。从各个行业对比看,2014年三季度,化工股的机构持股比例在所有行业中位居倒数第五。

推荐盈利改善的子行业。(1)供需改善有望拉动全球钾肥进入新一波牛市。钾肥价格下跌带来需求回升,Fertecon预计2014年全球钾肥消费增速为8%,2014-2016年钾肥开工率呈回升状态。北美钾肥库存创历史新低,主流钾肥厂商一直看多后市,乌钾事故钾矿有停产可能,全球钾肥厂商有望将姜正战略由从量转为从价。受益标的:盐湖股份。(2)合成橡胶/涂料/涤纶/改性塑料受益于油价下跌。化工行业整体要在油价趋稳反弹的过程中受益。但是,对于涂料/改性塑料/合成橡胶/涤纶这类贴近终端消费的产品,由于定价机制或替代品价格的支撑,其产品价格的下跌明显落后于油价下跌的幅度,有望在本轮油价下跌中受益。推荐标的金力泰、桐昆股份,受益标的为金发科技、传化股份。

风险因素:经济下滑导致行业需求大幅下滑,油价短期剧烈波动。