2013年金力泰净利润增长26%-44%。金力泰2014年1 月15日公告 2013年业绩预告,公司 2013年实现净利 7500-8000万元,同比增长 26%-44%,同时公告 2013年利润分配预案,拟每 10股转增10股,同时每股派息 0.3 元(税前),公司业绩略低于我们预期。

收入增长,毛利率提升是公司业绩增长主因。金力泰主要从事汽车用涂料的生产,销售,是国内阴极电泳涂料龙头公司,2013 年公司业绩增长得益于较低的原材料价格和下游汽车行业的复苏,公司主要原材料钛白粉、环氧树脂等产品价格2013年同比均有所下降,受益于此,公司毛利率提升;而公司在汽车和其他工业领域拓展顺利,销售收入实现了约25%的增长。

募投项目预计2014年投产。公司募投项目汽车涂料生产基地目前已经建成,并处于试生产阶段,预计 2014年即可正式投产;该基地包括电泳漆、面漆、陶瓷涂料等多个项目,预计将新增4 万吨/年以上产能,产能增幅在 1 倍以上,短期看,新厂区完全转固后,公司将新增 1800万元/年折旧,同时公司将面临较大的市场拓展压力;长期看,由于新基地生产效率更高,在收入增长同时,公司盈利能力有进一步提升可能性。

我们略微调低公司盈利预测,预计公司 2013-2015 年EPS 分别为0.60 、0.74 、0.97 元,对应2013-2015 年26、21、16倍动态市盈率。维持公司“增持”评级,6 个月目标价16.30 元,对应2014年22倍市盈率。