业绩略超预期:报告期内,公司实现营业总收入30,052.64万元,同比增长 20.81%;实现营业利润 4,460.64 万元,同比增长 48.22%;实现归属于上市公司股东净利润4,057.40 万元,折合 EPS0.31元,同比增长 43.69%。上半年业绩略超我们的预期,主要原因是下游商用车需求企稳好转,同时非汽车领域拓展顺利,原材料价格下滑提升了毛利率。2013 年上半年,我国汽车产销同比增长均超过 10%,总体呈稳定增长态势,公司的汽车原厂涂料核心市场商用车产销分别完成208.72 万辆和 211.71 万辆,分别比上年同期增长 8.20%和 6.70%,受此影响公司汽车原厂涂料业务销售同比增长9.14%。公司加大了汽车原厂涂料以外的业务拓展,推进工业用阴极电泳涂料、工程机械面漆、陶瓷涂料、摩托车涂料、汽配涂料等业务的开发,其他工业涂料业务销售同比增长26.43%,有效降低了对汽车行业的依赖。

下半年业绩有望加速增长:募投项目投资总额为30,620万元,建设阴极电泳涂料工厂、汽车面漆及陶瓷涂料工厂及配套的汽车涂料研发检测中心。2013 年度 6 月底已经完工 75%,目前该项目已进入试生产阶段,预计该项目将在 2013 年下半年达到预定可使用状态,实际产生效益预计到 2013 年四季度。此外,由于美国今年内 QE 退出基本已定,对原油等大宗原料将构成价格下行压力,我们判断公司下半年的毛利率将不会逊色于上半年。

投资建议: 我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为36%、48%、36%,净利润增速分别为 53%、39%、33%;维持增持-A 投资评级,6个月目标价13元,相当于2013年 20倍的动态市盈率。

风险提示:宏观经济环境变化风险、原材料价格波动风险