事件：公司2024 年上半年实现营收25.4 亿，同比-19.6%，实现归母净利1.50 亿，同比下降37.9%，扣非净利1.30 亿，同比下降44.5%。

公司磁材出货情况仍然良好，行业供需走弱影响公司短期盈利能力：1）公司钕铁硼产销仍保持扩张态势：24H1 公司高性能钕铁硼永磁材料产品出货量同比+10%，其中高性能钕铁硼永磁材料产品共搭载223 万台套节能和新能源汽车驱动电机，同比+14%，在拥有产品竞争力的情况下，公司磁材产销情况仍然良好。2）产品持续跌价+行业供需恶化导致公司盈利能力下滑：受下游需求放缓影响，2024H1 氧化镨钕均价跌至38.1 万元/吨，同比-33.3%，公司磁材产品价格也持续走弱，且行业竞争有所加剧，公司毛利率降至16.2%，同比-1.1pct，净利率下降至5.9%，同比-1.8pct，盈利能力下滑影响公司业绩。3）上海大郡仍处于亏损状态：

受重要战略客户业务调整和市场竞争加剧等因素影响，24H1 上海大郡营业收入为0.18 亿，净利润为-0.34 亿，也对公司业绩形成一定拖累。

公司核心技术不断迭代，且产品结构优势仍然凸显。1）目前公司核心技术仍在不断升级迭代：24H1 晶粒优化技术（TOPS）产品覆盖率达到95%；重稀土扩散技术(THRED)产品覆盖率超过80%；超轻稀土磁体出货量同比增长86%，在公司磁体产品出货量的占比超过10%。2）电车磁材占比较高，产品结构更优：公司已全面切入世界主流车企的供应链，公司下游客户中汽车市场占比约70%（其中节能与新能车占比约50%），而电车磁材具备更好的放量环境、盈利水平和顺价能力。

高性能钕铁硼前景仍然广阔，头部企业有望维持领先优势。高性能钕铁硼为磁性材料中成长性最佳的赛道之一，新能源汽车、工业电机、机器人等领域未来仍有望带来较大需求增量，而在行业竞争加剧的情况下，头部企业有望维持领先优势，待需求回暖后有望实现利润显著改善。

盈利预测与投资建议：考虑到行业竞争加剧后盈利能力下滑，2024-2026年公司归母净利润预测下调为3.8/5.0 /6.1 亿，但考虑到稀土永磁高成长+公司销量稳健，继续给予公司“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险。