业绩回顾

1H22 业绩符合我们预期

公司公布1H22 业绩：营业收入27.55 亿元，同比增长88.3%；归母净利润2.06 亿元，同比增长80.8%；扣非净利润1.97 亿元，同比增长77.4%。

2Q22 公司营业收入16.90 亿元，同比增长100.8%，环比增长58.7%；归母净利润1.23 亿元，同比增长44.2%，环比增长46.6%；扣非净利润1.20亿元，同比增长47.6%，环比增长55.8%。1H22 业绩符合我们预期。

抢抓新能源车业务发展机遇，1H22 新能源汽车领域营收同比增长151%。

历经多年开拓进取，公司已全面切入世界主流车企供应链，形成汽车市场占比约六成，其他领域均衡发展的良性格局。1H22 公司在新能源汽车、EPS等汽车电气化、家用电器三大领域分别实现营收11.65、4.68、11.07 亿元，同比分别增长151%、34%、147%，占比分别为42%、17%、40%。

1H22 量价双增，原料价格上涨导致毛利率有所下滑。一是受益于下游行业高景气度的需求拉动，公司抓住市场机遇，加大开拓力度，1H22 钕铁硼销量实现7,180 吨，占去年全年销量的59%。二是1H22 钕铁硼（以50H 为例）市场均价约为45.08 万元，同比+41.40%，量价齐升之下，公司高性能钕铁硼永磁材料业务营业收入较去年同期大幅增长。三是1H22 氧化镨钕均价同比增长60.12%，使1H22 毛利率同比下降6.2ppt 至14.6%，但受益于期间费用率同比下降6ppt，公司净利润率同比小幅下降0.3ppt 至7.5%。

发展趋势

发行可转债募集资金建设6,000 吨高性能稀土永磁制造项目（一期），积极推进产能扩张和重稀土扩散技术产能提升，2026 年前钕铁硼毛坯产能有望达3.6 万吨/年。一是据公告，公司目前已形成年产16,000 吨钕铁硼毛坯的产能，2021 年公司产能利用率达到105%，产能利用处于饱和状态；公司预计今年底将具备年产钕铁硼毛坯24,000 吨的生产能力，并根据需求在2026 年前达到36,000 吨的生产能力，2021-2026 年产能CAGR 有望达到17.6%。二是公司研发坚持以客户需求为导向，以自主创新为主，依托三大核心技术不断研发低重稀土磁体等系列产品。截至报告期末，公司的重稀土扩散技术产能已超过11,000 吨，占总产能比例超68%。

盈利预测与估值

维持22/23 年盈利预测不变，当前股价对应22/23 年24.4 倍/16.5 倍市盈率。维持中性评级，考虑到下游新能源汽车等行业快速发展，据公告，公司在新能源汽车板块布局已超40%，未来随着产能扩张占比有望进一步提升，从而抬高估值水平，上调目标价24.3%至17.18 元对应26.7 倍2022年市盈率和18.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有9.4%的上行空间。

风险

产能释放不及预期，下游需求不及预期。