2021 和22 年Q1 稀土板块盈利延续高增速： 2021 年稀土板块合计收入同比增45.71%，归母净利同比增340.23%； 2021 年Q1 合计收入同比增66.14%，环比2021 年Q4 增34.28%；归母净利同比增105.28%，环比21 年Q4 增12.70%。2021 年稀土板块毛利率和净利率分别为18.95%和10.88%，同比上年分别提升7.9 个和7.2 个百分点。2022 年Q1 毛利率和净利率分别为22.11%和10.09%，同比提升4.1 和2.4 个百分点，环比Q4 分别下降6.3 和4.8 个百分点。板块盈利高增长来自价量齐升，其中价格涨幅区间普遍在50%-80%，单位产品毛利升幅100%-200%。北方稀土2021 年收入和归母净利分别占板块的50.60%和78.43%，2022 年Q1 为48.50%和61.82%。

磁材顺利传导成本压力，盈利同步提升，产能扩张加速： 21 年家磁材公司合计收入同比增55.01%，合计归母净利同比增50.89%；2021 年Q1 合计同比增62.71%，环比2021 年Q4 增7.27%；归母净利11.67 亿元，同比增60.85%，环比21 年Q4 增21.70%。磁材板块合计产量和销量合计增速分别为29.0%和23.9%，均价同比上升25.84%，价格涨幅最大的前三家公司为英洛华、金力永磁和大地熊；吨磁材毛利同比上升18.39%，吨磁材毛利上升幅度最大的前三家公司为中科三环、大地熊和英洛华，单位磁材毛利最高的三家依次为大地熊、宁波韵升和中科三环；磁材板块响应下游快速发展需求，在建项目建设与研发投入加速， 2021 年磁材板块在建项目同比增长83%，研发投入同比增长52%。

2022 年Q1 基金减持稀土永磁板块：2021 年Q2、Q4 基金增持稀土永磁，2021年Q3 和2022 年Q1 减持。其中2022 年Q1 减持家数较多的前五家公司分别为北方稀土、横店东磁、金力永磁、盛和资源和五矿稀土，持有基金家数最多的前五家公司分别为北方稀土、金力永磁、盛和资源、中科三环和横店东磁。

Q2 终端下游需求受疫情影响较大：2022 年3 月以来下游受到疫情影响生产放缓，浙江、山西、北京、江西、内蒙古、广东等地磁材企业因订单减少或封闭管理减产30%-60%，Q2 盈利受冲击。基数原因，预计Q2 产品价格同比上年仍有50-70%左右的上涨，但环比Q1 预计下降15%左右，据此测算，我们预计Q2稀土及磁材公司业绩同比延续40%左右的增长，环比Q1 下降10%左右。随着疫情的缓解，预计稀土及磁材产业链有望重回长期增长通道，我们维持行业领先大市-A 评级，建议重点关注上游的北方稀土和磁材环节的金力永磁和正海磁材。

风险提示：稀土下游需求增速不及预期；技术变化导致稀土消耗减少或替代；配额释放超预期；磁材产能集中释放造成阶段性供给过剩。