事项：

银禧科技（300228）于2017 年9 月26 日发布公告，与贾军、章志暹签署了《投资合作协议》，拟共同出资3 亿元人民币设立广东银禧钴业国际有限公司（下称目标公司）。其中，公司初始投资7500 万元用于注册资本，占股75%；后续投资金额根据经营需要分批、按股份到位。

目标公司将主要从事钴、铜等有色金属矿山投资、开采、选冶及相关技术服务；钴盐、钴粉、电解铜等相关金属新材料产品（除危险化学品）的研发、生产、加工和销售及相关技术服务；金属矿产品和粗制品进口及进口佣金代理；商品和技术的进出口业务；钴矿资源及钴矿产业链相关投资、咨询业务。

评论：

布局锂电池原料产业，培育业绩新增长点。新能源汽车被列为国家战略，一直受相关政府部门的高度重视。预计2017、2020 年，新能源汽车销量将达到72 万辆和210 万辆。同时由于新能源汽车在逐步渗透传统汽车过程中对于能量密度要求，三元材料（目前主要是镍钴锰酸锂）需求将随之爆发。按照市场预期，每生产100 万辆新能源汽车，将产生6 万吨三元材料需求。因此，钴矿作为上游原料，需求端利好明确。我们预期公司此次事件短期内不会对公司生产经营和业绩造成重大影响；而长期将较大幅度提升其盈利水平，成为公司未来重要增长点之一。

引入行业专家，打造技术优势。公司本次出资筹办子公司，拟引入贾军和章志暹作为公司股东，利用二者各自从业经验与技术特长，打造目标公司技术优势。其中，贾军在有色金属行业有多年从业经验，是钴金属领域的资深专家；而章志暹为日泰（上海）汽车标准配件有限公司总经理，从事汽车配件行业15 年有余，经验丰富，是汽车金属材料领域专家。

全面渗透新能源汽车产业链，夯实改性塑料龙头地位。公司深耕改性塑料领域多年，一直为汽车领域客户供货；新能源汽车材料领域亦是公司发展战略中重要方向之一。此次公司布局锂电上游金属材料，是其在新能源汽车材料领域布局的关键一步，未来不排除有其他动作。上游材料的开发生产将进一步丰富公司在产业链内的参与度，料能有力促进公司传统改性塑料业务对新能源车客户的渗透力度，培育和挖掘新的业务增长点，进一步推动板块业绩增长。

与乐视3.2 亿元应收账款债务采用“债转股”方式结清，利空已消化。控股子公司兴科电子于8 月21 日与Lucky、吴孟乐视移动签署《债务重组协议》，后者分别以EasyGo6.1275%和东方车云6.1275%的股权向兴科电子支付对价为32,290 万元和185 万元的欠款，其中EasyGo 和东方车云统称“易到用车”（VIE构架）。8 月23 日，该交易的境外转股已完成，境内转股持续推进中。我们认为，乐视事件对兴科业绩的不利影响和潜在问题已完全消除。

风险因素：1、改性塑料、金属CNC 行业竞争加剧；2、钴等金属原材料的投资开发具有不确定性；3、原材料价格波动。

盈利预测、估值与投资建议。公司此次合资设立钴业公司，布局锂电上游最为稀缺的金属原料；合作对手方是行业资深专家，有资源有技术，该投资事项将从业绩增厚、上游渗透反哺下游传统改性塑料业务等多维度促进公司发展。我们充分看好公司在新能源产业链上的布局，且兴科消化“乐视”事件后已重新起航，上调公司2017-19 年归母净利润预测至2.04/3.29/4.12 亿元（ 原预测为1.62/2.51/3.16 亿元），对应EPS 为0.41/0.66/0.82 元（原预测为0.32/0.50/0.63元）。上调目标价至20元，维持“买入”评级。