2016 年行业整体业绩大幅增长、盈利能力明显改善、经营更加稳健

受益于供给侧改革以及环保约束所带来的供给面阶段性调整,以及在房地产、汽车、家电、纺织等重要下游行业复苏所带来的需求拉动下,2016 年大多数化工品价格先后出现大幅上涨的情况,整体行业进入周期性向上的格局。基础化工行业在2016 年整体上业绩大幅增长、盈利能力明显改善、经营更加稳健,其中2016年营业收入同比增加11.99%,归母净利润同比增加32.82%,行业整体毛利率和净利率分别达到18.36%和4.60%,相比2015 年分别增加0.29 和0.72 个百分点,行业整体ROE 达到5.17%,同比2015 年提高了1.44 个百分点。行业资产负债率、存货占比和存货周转天数分别为54.62%、22.17%、62.9 天,相比去年都略有降低,全行业经营性现金流净额则为879.9 亿元,同比增加了9.66%。

2017 年1 季度行业继续保持增长势头

在2017 年一季度,整个行业延续去年良好的增长势头。基础化工行业2017 年Q1 的营业收入、归母净利润同比增长率分别是41.95%、106.73%,相比2016年Q4 的同比增长率分别提高14.31、36.32 个百分点,全行业整体业绩增长有大幅提高。一季度的盈利能力方面,行业整体毛利率、净利率分别达到19.35%、6.90%,环比2016 年Q4 分别提高1.89、2.55 个百分点,而一季度的ROE(TTM)达到5.97%,高出2016 年ROE(TTM)0.80 个百分点。

2016 年和2017Q1 表现突出的子行业

业绩增长较快的子行业有涂漆涂料、涤纶、钛白粉、氯碱、玻纤、锦纶、磷化工、聚氨酯、橡胶制品、氨纶等,盈利能力表现较好的子行业有印染化学品、无机盐、玻纤、钛白粉、聚氨酯、其他化学制品、涂漆涂料、纯碱、涤纶、氯碱、塑料制品等,运营稳健的子行业有有机硅、氟化工、其他化学制品、涂漆涂料、氨纶、涤纶、氯碱、氟化工、钛白粉等。

投资建议:

根据去年和今年一季度的综合表现来看,建议重点关注玻纤、涂漆涂料、钛白粉、涤纶、锦纶等持续增长并且有明显改善的行业。我们认为虽然行业目前整体逐步进入淡季,之前价格上涨幅度较大的化工品纷纷进入降价周期。但是当前行业整体库存仍然处于较低水平,在环保约束日趋严格的政策背景下以及下半年生产旺季的到来,一些当前供需较为平衡的行业仍将会有较大的机会,下半年建议重点关注烧碱、农药、有机硅、氟化工、聚氨酯、染料等行业。长期投资建议方面我们重申春季策略会上的观点,重点关注市场集中度正在提升的行业,以及这些行业中表现优秀的龙头企业,推荐关注:万华化学、扬农化工、康得新、巨化股份、浙江龙盛、中国巨石、金发科技、龙蟒佰利、中泰化学、荣盛石化。