投资要点：

改性塑料龙头，业务趋向多元化发展。公司是国内高分子类新材料改性塑料细分领域的龙头企业之一，主营业务改性塑料主要应用于电线电缆、节能灯具、电子电气等领域。近年来，随着智能电子产品的飞速发展以及3D 打印技术的大力普及，公司立足主业，积极向上下游行业拓展，涉足LED 光电材料、CNC 金属精密结构件以及3D 打印材料领域，公司业务趋向多元化发展。

传统改性塑料产品结构优化，盈利能力有望大幅提升。在国内经济增速放缓等不利宏观背景下，公司传统改性塑料业务逆势而上，通过开发新产品、改进原有产品配方等方法，产品毛利率有所提升，2016 上半年公司塑料产品毛利率17.77%，与2014 年相比提升超过4 个百分点。受益于产能释放，公司改性塑料产品产销量持续增长，1H2016 产销量均突破6 万吨，分别同比增长18%和15.34%，实现营收5.5 亿元，同比增长9.73%。与此同时，公司产品结构持续优化， 新增下游领域汽车，并加大高毛利率产品份额，2015-1H2016 增强增韧料、塑料合金料产品营收同比增速超过50%。未来公司在改性塑料业务上将持续倾向毛利率较高的产品，盈利能力有望大幅提升。

全资控股兴科电子，分享CNC 行业爆发红利。公司通过发行股票与支付现金结合的方式收购兴科电子，使其成为公司的全资子公司，兴科电子承诺16-18 年实现扣非后净利润分别不低于2 亿元、2.4 亿元和2.9 亿元。兴科电子是国内少数具有全制程加工能力的CNC金属精密结构件开发商，具备CNC加工、金属打磨、激光雕刻、T 处理、纳米注塑、金属喷砂、阳极氧化等全套工艺能力，竞争优势显著，处于行业领先地位。2016 年兴科电子业绩表现亮眼，前三季度实现营收12.99 亿元、净利润3.06 亿元，相比2015 年分别增长154%和503%，其中净利润已远远超过业绩承诺。CNC 主要应用于智能手机、电脑、可穿戴设备等消费电子产品的金属外观件。随着苹果、三星、华为、中兴、OPPO 等品牌商纷纷采用金属机壳，CNC 市场迎来了高速发展期，预计2017 年CNC 市场空间将超过200 亿美元。收购完成后，公司将进一步加强在CNC 领域的竞争力，分享CNC 行业爆发红利。CNC 业务将与传统改性塑料业务共同成为公司未来业绩增长的双引擎。

加速客户拓展，看好公司长期业绩增长。今年以来公司一直在积极拓展新客户，客户多元化工作进展顺利，目前除原主要客户乐视外，还成功进入了小米、OPPO 等知名厂商的供应链，并获得TCL、美图手机和锤子手机的客户认证及订单。与此同时，公司还利用在智能手机市场的经验及技术优势向平板电脑领域拓展，进一步丰富客户结构。我们认为，虽然乐视订单放缓使公司CNC 业务短期业绩承压，但公司降低对单一客户的依赖、转向多客户结构对未来发展更为有利，中长期持续看好公司CNC 业务业绩高速增长。

布局3D 打印，未来成长空间广阔。3D 打印是一种前沿的快速成型技术，无需机械加工或模具就能生产出任何形状的物体，极大缩短了产品的研制周期，主要应用于汽车、航空航天、医疗、消费电子等领域。2015 年，全球3D 打印市场规模为16 亿美金，据Gartner 预测，2018 年将增至134 亿美元，市场空间广阔。几年前公司就开始布局3D 打印领域，目前已经成为国内3D 打印高分子材料的领先者，主要产品尼龙粉末开始量产，ABS、PLA 线材及复合材料也已实现了全面上市销售。随着国内3D 打印产业化进程不断推进，公司3D 打印业务未来有望成为新的增长点。

盈利预测与投资评级。考虑增发影响，我们预计公司2016-2018 年的EPS 为0.44、0.70 和0.81 元。公司技术优势明显，新产品开发、产业链布局、客户拓展均在加速进行中，收购兴科电子后，CNC 业务也将持续放量，公司未来发展空间值得期待，给予公司17 年34 倍PE，对应目标价23.8 元；给予“增持”评级。

风险提示。原材料价格波动风险，改性塑料与CNC 产品市场竞争加剧的风险，技术创新不达预期的风险。