投资要点

受益兴科高增长，公司2016 年前三季度归母净利润同比336.06%。报告期内，公司实现营业收入100,387.28 万元，同比增长21.26%；归母净利润14,826.25 万元，同比增长336.03%。公司业绩爆发式增长主要得益于参股公司兴科电子按照33.8%的股权比例为公司实现投资收益10,342.06万元。证监会在9 月27 日恢复审核公司对兴科电子的并购重组申请，收购将重回正轨。我们认为兴科电子未来仍有较大发展空间，因此预计公司若2017 年完成对兴科电子的收购并表后业绩将再次迎来持续性高速增长。

兴科电子高研发投入、技术服务能力强，发展迅速。用户反响好、服务质量高、客户关系好、产品报价低及初期试运营顺利的CNC 厂商可以拿到更多的订单，企业需要有良好的研发和管控能力才能取得更好效益。在手机机壳订单中，只有销售周期长且销量大的大型订单才能保障高毛利率。兴科凭借钱大以及自身公司的技术支持、与上下游良好的客户关系及银禧的资金支持迅速发展，我们预计公司明年的业绩有望继续实现高速增长。

兴科电子自2015 年底完成工艺改造，进入业绩爆发期。兴科电子2015 年四季度完成金属CNC 生产由单制程到全制程的转变，覆盖从压铸、剂型、冲压、锻造到包括纳米注塑、CNC 喷砂打磨辅助工艺、激光钻孔、表面阳极氧化处理、CNC 一体成型等复杂工艺。全制程加工能力使得兴科电子能独立生产金属结构件，其产品与生产能力也得到了下游客户的广泛认可，目前已经成功进入乐视、小米、OPPO 等知名厂商供应链。

兴科电子并购受影响消除，证监会恢复审核。2016 年5 月，公司正式启动对原参股公司兴科电子的收购案。期间受中德证券相关事件影响，证监会在9 月27 日恢复审核公司对兴科电子的并购重组申请，收购将重回正轨。

原有改性塑料主营业务稳定发展，坐稳行业一流地位。公司主营业务为改性塑料，是国内改性塑料行业的一流企业。公司改性塑料产品覆盖完整，增强增韧料、塑料合金料产品增长强劲。在改性塑料行业受宏观颓势的影响下，公司提升技术能力、加强内部管理，实现主营业务稳定增长。公司LED 改性塑料业务子公司银禧光电2016 年6 月进入新三板创新层，同时上半年实现净利润409 万元，同比增长132.21%。

风险因素：1、改性塑料、金属CNC 行业竞争加剧；2、改性塑料、金属CNC 无法进行持续技术创新。

盈利预测、估值及投资评级：我们认为公司基本面良好、执行力强，维持公司2016/17/18 年EPS 预测分别为0.49/1.40/1.70 元，维持目标价33 元，维持“买入”评级。