投资要点

公司以改性塑料为主打，积极扩充其他盈利点。公司主营业务为改性塑料，是国内改性塑料行业的一流企业。公司改性塑料产品覆盖完整，增强增韧料、塑料合金料产品增长强劲。公司立足传统改性塑料行业，积极向下游及相关行业扩展。2015 年，其LED 相关产品营收增长翻倍。2016 年公司正式启动收购兴科电子为全资子公司，加速在CNC 精密金属结构件领域布局。

公司并购兴科电子，加速布局CNC 精密金属结构件领域。2016 年5 月，公司正式启动对原参股公司兴科电子的收购案。兴科电子作为CNC 精密金属结构件领域极少拥有全制程生产技术的公司，产品主要针对国内大厂，目前已进入乐视、小米、OPPO 等知名厂商的供应链。目前兴科电子盈利增长主要受到产能限制，随着设备租赁合同逐渐履约，未来预计可继续保持较高增速。公司2016 年以来业绩保持高爆发态势，一季度即实现净利润1.1 亿元。

LED 照明产业需求井喷，拉动配套产业高速增长。公司LED 相关业务包括灯具材料、灯具套件及相关设计服务，是改性塑料业务的延续，产品主要运用于LED 照明领域。由于政策推动、产品价格下降，LED 照明产业近年来蓬勃发展，公司业务所处的LED 塑料领域市值百亿，复合增长率超过30%。

目前公司相关业务主要由控股子公司银科光电运营，银科光电已于2016 年1月正式于新三板挂牌。

传统改性塑料稳坐市场一流，未来仍有空间。由于改性塑料的最终产品形态为汽车、家电、电子电气等消费类产品的塑料零部件，近年来不可避免地受到宏观经济走低、需求疲软的影响，改性塑料产业增速有所下降。然而，由于改性塑料所天然具有的一系列特性优势，受益于其在消费电子、汽车等行业中的应用，改性塑料仍有广大市场空间。公司作为产销十万吨级企业，稳坐行业一流，产销持续增长，增强增韧料、塑料合金料产品营收增长达50%，积极培育改性塑料盈利新模式将成为公司未来主要任务之一。

风险因素：1、改性塑料、金属CNC 行业竞争加剧；2、改性塑料、金属CNC无法进行持续技术创新；3、兼并收购的不确定性。

盈利预测、估值及投资评级：预测公司2016/17/18 年净利1.96/6.97/8.47 亿元；其中：1）CNC 业务净利分别为1.33（33.8%股权）/6.02/7.23 亿；改性塑料、LED 业务的净利润0.63/0.95/1.24 亿。公司大概率在2017 年完成增发9832 万股，增发完成后为4.98 亿股。根据2017 年业绩进行估值，金属CNC 业务的EPS 为1.27 元，考虑到业绩增速快，并参考可比公司，给予相关业务估值25 倍，对应股价31.75 元；改性塑料、LED 业务EPS 为0.08 元，参考可比公司估值约为20 倍，对应股价1.56 元。因此，综合各项业务估值，给予公司2017 年目标价33 元，首次覆盖给予“买入”评级。