摘要：

高学历、高收入的Z 世代已成为潮玩消费主力军。Z 世代指出生于1995-2009 年的用户，人口规模高达2.6 亿，占总人口比例超过18%，充分享受我国经济增长与科技变革的红利，是成长于互联网浪潮下的“网络原住民”。Z 世代关注高层次的精神需求及陪伴需求，更愿意为兴趣买单，是潮玩市场正在崛起的消费主力军。

Z 世代推动我国潮玩市场规模快速扩大，增速远高于全球水平。我国潮玩市场起源于食玩，Sony Angel 引入中国开启了盲盒为代表潮玩市场的快速爆发。2015-2019 年全球潮玩市场规模由87 亿美元增至198亿美元，CAGR 为22.8%；我国潮玩市场2015-2019 年规模由63 亿元增至207 亿元，CAGR 为34.6%，增速远高于全球平均，随着Z世代用户收入水平的逐步提升，我国潮流市场规模有望持续高速增长，预计有望于2024 年达到763 亿元，CAGR 达29.81%。

潮玩可看作强社交、高付费、高渗透率的“线下手游”。手游与潮玩均为大众获得愉悦满足感的娱乐方式，用户均以35 岁以下的年轻群体为主。潮玩显示出相对更强的社交属性、更高的付费率和更高的潜在渗透率提升空间。目前潮玩产业与手游产业发展初期所处阶段类似，产业发展初期渠道方在产业链中拥有强议价能力，且ARPU 相对较低。随着潮玩产业逐步走向成熟，未来能够持续提供优质潮玩产品的厂商有望获取更高的话语权和品牌溢价；同时部分用户开始向高价值的手办及设计玩具、艺术玩具转化，ARPU 有望呈现提升态势。

盲盒加速推动潮玩出圈。与其他形式的潮玩相比，盲盒同时具备单价低、系列化产品丰富、惊喜感强、尺寸适中、社交属性强等特点，推动潮玩出圈、扩大市场规模：1）低单价降低购买门槛，消费者更易“入圈”。2）上新速度快、系列化产品丰富，IP 内涵得以不断充实。3）随机抽取+隐藏款增添体验趣味性，可制造极强的惊喜感。4）尺寸适中，便于收藏与携带。5）社交属性强，品牌口碑在盲盒爱好者交流中自然传播。

产业链发展初期渠道方受益，优质产品厂商话语权望逐步提升。在潮玩产业爆发初期，渠道具备先发优势布局的公司有望优先受益，随着产业的逐步发展，能够持续提供优质产品的厂商有望享受品牌溢价带来的红利。推荐标的金运激光（300220），受益标的包括泡泡玛特（09992.HK）

风险提示：政策监管风险、用户流失风险