疫情后行业业绩边际向好推高板块整体估值，20Q3见顶回落。

要点：2020H1受到疫情居家影响，线上娱乐需求边际提升，行业景气度高，传媒板块估值到达顶部，取得较高绝对收益及相对收益，板块成交额明显放大。20Q3估值见顶回落，等待公司业绩进一步兑现。

流量分发格局演化叠加用户、网络代际切换，垂直领域龙头崛起。

要点：短视频流量渠道重要性凸显，互联网巨头争相进入游戏行业，重塑产业链价值分配；Z世代正在成为重要消费群体，文创产品有望大放异彩，盲盒加速潮玩出圈，IP变现打开新空间，二次元游戏异军突起；5G建设稳步推进，渗透率步入加速期，商业化应用落地在即，云游戏、VR/AR有望成为5G下游确定性应用，用户代际切换叠加5G时代到来，传媒行业迎来新变革。

传媒主要细分板块边际改善趋势显著

重点推荐标的：完美世界、三七互娱、芒果超媒、光线传媒、紫天科技、三人行、值得买、中文在线、金运激光等；受益标的：

吉比特、分众传媒、电魂网络、掌趣科技、宝通科技、星期六等；关注拟上市公司泡泡玛特、快手等。

风险提示

要点：市场竞争、行业监管政策及技术落地进展带来不确定性。