投资要点

金运激光是国内3D打印应用服务龙头企业之一。其主业原本为中小功率激光加工解决方案的上市生产型企业。有专业的研发队伍和全面的销售网络。产品线涵盖激光切割机、激光雕刻机、光纤金属激光切割机、激光下料机,绣花激光切割一体机等100余种机型,应用领域涉及纺织、服装、毛绒玩具、鞋材皮革、工业面料、广告板材、金属加工、汽车内垫,地毯等众多行业由于激光行业竞争激烈,公司净利润长期在底部徘徊。公司去年来坚定转型3D打印的数字化应用,拟定增着力构建“金运?3D+平台”,未来有望成为3D打印生态型企业。

通过对3D打印行业的SWOT分析,我们认为其相对传统制造技术既有优势也有劣势。未来将成为从传统制造业技术的有益补充,全面替代传统制造业的可能性目前来看还非常小。其核心价值体现在两个方面:一是传统生产方式不能生产制造的个性化、复杂高难度产品,通过3D打印技术都能够直接制造;二是虽然传统方式能够生产制造,但是投入成本太高,周期太长,通过3D打印技术可以实现快捷、方便、缩短周期、降低成本的目的。我们判断未来一段时间3D打印行业将出现超预期的快速成长,主要基于以下几个因素:随着惠普等巨头加入,打印机及材料成本有望出现快速下降;网络社群蓬勃发展,创客运动此起彼伏;新的3D打印材料不断涌现;软件和设计的难度降低;数字工艺教育的普及。Wohler预计到2016年全球3D打印增材制造市场规模将超过70亿美元,2018年将达到125亿美元,比2014年翻4倍。我们测算了其下游应用行业的市场空间,未来发展前景非常广阔。

“金运?3D+平台”是由3D打印云工厂、线上云平台、线下体验店和设计俱乐部四个部分构成的一个完整的商业运营体系。在“金运?3D+平台”战略规划中,云工厂是整个3D打印产业链的基础,未来将批量合作采购世界先进的3D打印及激光等数字化加工设备,力争成为世界最具规模的集中式数字化3D打印工厂;云平台是将设计师、客户,以及3D打印、激光等加工手段连接起来的核心中介;线下体验店是实现与客户互动,培育线上线下需求的有效载体;创意设计俱乐部是保持创新驱动力,吸引持续增长的流量和消费的关键。通过“金运?3D+平台”,公司致力于提供带有明显互联网基因的优质生活和全新消费模式,终极目标是希望成为一个对产业有影响的生态型公司,我们看好公司未来平台及生态圈的发展前景,公司未来有望引领国内个人消费领域3D打印的热潮。

看好商业模式创新的金运激光。3D打印行业的放量必须以成本的大幅下降为前提,上游设备和原材料企业天然面临不利的行业环境。商业模式创新的企业更有机会抓住下游需求爆发的契机,实现企业的发展壮大,这方面的成功先例以Shapeways为代表。我们深入分析了Shapeways的商业模式,认为其成功有必然性。Shapeways的模式,是由3D打印机、材料、设计师、3D模型版权、个性化消费需求等多个因素构成的完整生态链,尤其是设计师社区对Shapeways的重要性已经突显无遗,成为其核心价值所在。我们首推金运激光,国内3D企业中,最接近Shapeways的就是金运激光的意造网平台,也是我们未来最为看好的3D打印标的。金运激光已成功打造其生态体系,包括硬件、软件、内容、服务等多个环节。公司管理层战略清晰,目前是A股市值最小的互联网企业,未来有望引领我国3D打印行业民间消费潮流,强烈推荐。

盈利预测与投资建议:我们预计2015-2016年营收分别为2.43/3.24亿元,归属母公司净利润分别为995/1449万元,对应的EPS分别为0.08/0.12元。基于对公司3D打印生态圈前景的良好预期与3D打印行业有望出现爆发性增长,我们认为公司未来业绩空间极大,随着用户数不断提升及消费习惯的建立,公司平台价值将得到越来越多的认可,目标价为60元,给予“买入”评级。