消费电子估值处于低位，建议关注荣耀复苏、折叠屏渗透及VR/AR 产业链。
3 月消费电子板块下跌21.04%，跑输电子行业6.06pct，截至3 月末消费电子整体PE（TTM）为26.47x，处于2016 年以来的5.3%分位。尽管当前国内新冠疫情反复、手机出货数据承压，但是相较于市场对消费电子量价成长空间一致性悲观的2018 年，我们认为以AIoT、智能车等为代表的“电子+”趋势依然，3C 板块我们继续推荐近期新机催化频繁，2022 年具备业绩超预期潜力，处于“量变引发质变”阶段的荣耀、折叠屏、VR/AR 产业链，相关公司包括光弘科技、精研科技、歌尔股份、立讯精密、东山精密、闻泰科技。
智能手机全球市场：根据SA 数据，2 月全球市场智能机出货0.97 亿部(YoY-10.2%, MoM -11.7%)，Top5 中三星出货2460 万部(YoY -6.8%)、份额25.3%(YoY +0.9pct)；苹果出货1720 万部(YoY 1.2%)、份额17.7%(YoY+2.0pct)；小米出货1210 万部(YoY -14.8%)、份额12.4%(YoY -0.7pct)；OPPO 出货810 万部(YoY -32.5%)、份额8.3%(YoY - 2.7pct)；vivo 出货770万部(YoY -30.0%)、份额7.9%(YoY -2.2pct)；此外，传音出货600 万部(YoY17.6%)，荣耀出货400 万部(YoY 81.8%)，华为出货130 万部(YoY -62.9%)。
智能手机国内市场：根据中国信通院，2 月中国市场手机出货量1486.4 万部(YoY -31.7%, MoM -55.0%)，其中国产品牌出货1278.3 万部(YoY -34.7%, MoM-50.2%)，市场份额86.0%(YoY -3.9pct)；海外品牌出货208.1 万部(YoY-5.1%, MoM -71.8%)，市场份额14.0%(YoY +3.9pct)。根据CINNO 数据，2月国内Top 5 品牌中OPPO 销量400 万部(YoY -45.7%)，荣耀销量390 万部(YoY141.6%)，苹果销量380 万部(YoY -4.0%)，vivo 销量380 万部(YoY -38.6%)，小米销量360 万部(YoY -20.1%)。
VR/AR：3 月Steam 月活VR 用户占比2.13%，Oculus 份额环比小幅下滑。根据Valve 数据，2022 年3 月Steam 平台月活VR 头显用户总占比为2.13%，环比提升0.01pct。在市场占有率方面，3 月Meta 旗下Oculus 品牌份额为66.60%(MoM -0.58pct, YoY +8.53pct) ， 其中Quest2 份额47.35%(MoM+0.26pct, YoY +23.10pct)；Valve 品牌的份额为15.09%(MoM +0.66pct, YoY-1.28pct)；HTC 品牌的份额为10.72%(MoM -0.15pct, YoY -5.79pct)；国内品牌Pico 的份额为0.64%(MoM +0.12pct, YoY +0.53pct)。.
智能穿戴：4Q21 全球TWS 耳机/智能手表出货量同比增长20.6%/8.0%。根据Canalys 数据，4Q21 全球TWS 耳机出货量1.03 亿部，同比增长20.6%，环比增长43.3%；其中苹果AirPods 出货量3656 万部，同比增长11.9%，环比增长133.1%；4Q21 全球智能手表出货量2862 万部，同比增长8.0%，环比增长61.9%；其中Apple Watch 出货量1654 万部，同比增长14.0%，环比增长125%。
月度业绩跟踪：2 月光学厂商出货量、营收承压，PCB 厂商营收快速增长。
台股：2 月台股PCB 制造厂商营收628.36 亿新台币(YoY 27.4%, MoM -13.3%)；台股连接器厂商营收96.97 亿新台币(YoY 6.3%, MoM -31.5%)；台股光学厂商营收47.65 亿新台币(YoY -11.8%, MoM -31.6%)；台股电池厂商营收95.45亿新台币(YoY 3.0%, MoM -0.8%)；台股PC 厂商营收8766.40 亿新台币(YoY18.3%, MoM -5.5%)。
港股：2 月舜宇光学科技手机镜头出货量1.09 亿件(YoY -15.9%, MoM-17.1%)，摄像模块出货量4971.60 万件(YoY -24.6%, MoM -0.6%)；2 月丘钛科技摄像头模块出货量2620.8 万件(YoY -17.8%, MoM -45.1%)，指纹识别模块出货量575.5 万件(YoY -34.2%, MoM -45.7%)。
A 股：2 月鹏鼎控股营收20.58 亿元(YoY 30.9%, MoM -6.0%)，1-2 月合计营收42.47 亿元(YoY 13.6%)。2 月环旭电子营收41.37 亿元(YoY 28.9%, MoM-15.7%)，1-2 月合计营收90.45 亿元(YoY 28.5%)。
重点推荐组合
1)具备领先的全球生产布局及全球化管理能力的3C 龙头企业，包括闻泰科技、歌尔股份、东山精密、立讯精密、易德龙、传音控股、视源股份等；2)受益于折叠屏快速渗透的精研科技、科森科技、长信科技等；3)受益于“荣耀”品牌强势复苏的光弘科技、闻泰科技等；4)受益于元宇宙及VR/AR 快速发展的歌尔股份、鸿利智汇等。
风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。
