事件：公司发布2021 年半年度报告，实现营收20.04 亿元，同比增长50.64%；实现归属于上市公司股东的净利润1.41 亿元，同比增长259.19%。

公司Mini LED 技术、产品、产能均处于国内领先。公司最早在2018 年便开始布局Mini LED，当年即接到国内外小批量订单。

根据行家说Research，Mini LED 背光产业商业化进程从2018年开启，2019 年是Mini LED 背光应用的元年。今年，多款搭载Mini LED 屏幕的消费电子产品横空出世，Mini LED 迎来量产的关键时点。根据集邦咨询预测，受益电视、显示器、汽车中控显示等终端需求旺盛，Mini/MicroLED 市场规模有望迎来快速增长，从18 年的7800 万美元增长到2024 年的42 亿美元，CAGR 为94%。公司分别于2020 年6 月、12 月与广州市花都区人民政府签订了 Mini LED 新型显示项目一期、二期投资协议。

其中，一期项目投资金额约1.5 亿元，计划产值6 亿，目前已正式投产，主要设备已进场调试生产且产能利用率较高；二期项目计划产值40 亿，已经开始奠基动工。公司的产能储备在行业中处于较为领先的地位，是目前全球少数大批量上Mini LED背光产品的企业，直显也已批量出货，客户覆盖TCL、京东方等巨头。

公司订单增量明显，LED 封装业务供不应求，产能得到有效释放与提升，收入利润均有明显增长。封装板块毛利32.17%，产能利用率83.97%，产品综合良率97.05%。根据公司去年年底的扩产计划，广州分公司预计增加1 倍产能，目前已有产能开始体现，预计年底产能利用率将达到70%-80%；江西鸿利预计增加1.5 倍产能。从长期来看，随着LED 封装行业生产成本上升和技术换代，我们认为小型产能及落后产能将进一步出清，公司将显著受益行业集中度提升的过程，且随着扩产计划的顺利推进，公司业绩将进一步增厚，稳固市场地位。

汽车照明业务出现明确拐点，毛利率提升3.28 个百分点。其中佛达信号对外出口业务增速明显，订单饱满，产能紧张，有待进一步扩张；谊善车灯积极进行客户结构优化，产品毛利上升，成本费用下降，拓客顺利，经营整体呈好转态势，亏损大幅减少，下半年有望扭亏。

投资评级与估值：我们认为经历过2018 年下半年以来产能过剩困境的LED 行业正重新进入上行周期，推动传统封装企业的业绩增长；同时随着Mini LED 应用的进一步普及，公司在相关领　　域的前瞻性布局将为公司抢占市场及提升市占率提供先发动力。预计公司2021-2023 年实现营收42.51、54.37、69.64 亿元，实现归母净利润3.55、5.62、6.94 亿元，对应EPS 分别为0.50、0.79、0.98 元。给予 “推荐”评级。

风险提示：新冠变异病毒蔓延；Mini LED 应用普及不及预期；新型显示项目一期和二期产能释放不及预期等。