事件：公司子公司鸿利显示于2020 年12 月16 日与广州市花都区人民政府签订《合作协议》，鸿利显示将在花都区投资建设鸿利光电LED 新型背光显示二期项目，主要致力于Mini LED、Micro LED 的研发、生产和销售。项目投资规模约20 亿元，预计完全达产后年产值约40 亿元。

投资广州二期LED 项目，MiniLED 封装布局行业领先：公司拟在广州投资LED 新型背光显示二期项目，主要致力于Mini LED、Micro LED 的研发、生产和销售，项目投资规模约20 亿元，预计完全达产后年产值约40亿元。此项目建设周期18 个月，预计2022 年上半年完成并投入使用，在MiniLED 背光方面，可以实现每月16 万台75 寸电视的产能；在显示方面，以P0.9 为例，每月产能达到10000 平方米。此项目是公司继6 月份宣布的Mini LED 一期项目之后，在MiniLED 领域又一重大投资。MiniLED 封装相比传统的LED 封装不论是价值量还是盈利能力均有大幅提升，后续随着下游MiniLED 产品需求的爆发，公司业绩有望迎来爆发式增长。

Q3 扣非归母净利润环比改善，MiniLED 有望带动公司业绩大增：公司前三季实现营收21.07 亿元，同比-21.48%，实现归母净利润0.62 亿元，同比+108.74%，公司前三季度营收同比下滑，主要受疫情影响，生产销售有所延缓所致。从Q3 单季度来看，公司Q3 实现营收7.77 亿元，同比-7.34%，环比+3.60%，实现归母净利润0.24 亿元，同比-37.99%，环比-14.29%；扣非后归母净利润0.18 亿元，同比-51.17%，环比+20%。从盈利水平来看，Q3 毛利率21.42%，同比提升0.93pct, 环比下滑1.61pct，净利率2.68%，同比下降1.41pct，环比提升0.15pct。公司Q1 受到疫情影响业绩同比出现较大下滑，Q2、Q3 业绩持续改善，其中Q3 营收以及扣非归母净利润环比均有提高。展望Q4 以及明年，随着疫情对公司影响明显减少，MiniLED 产线的逐步放量，公司业绩有望大幅提升。

Mini LED 市场空间巨大，下游需求放量在即：Mini LED 在背光应用中可以替代LCD 显示屏中的传统LED 背光源，大幅提升LCD 面板的显示效果，能够接近甚至超过OLED 水平，同时相对于OLED 具备寿命以及成本优势。Mini LED 因其广阔市场前景备受关注，面板厂和整机厂加快MiniLED 产品导入，苹果预计将在明年年初发布Mini LED 屏的iPad Pro以及Macbook Pro 产品，TCL 已经发布了多款Mini LED 电视，三星电子也将在明年发布首款Mini LED 电视。据DSCC 数据预计，预计MiniLED技术在2021 年将获得较快速发展，其中MiniLED 背光出货量将从2020年的50 万台增加到2021 年的890 万台，其中TV 和平板将占据出货大部分，三星的目标销售量为200 万台，Mini LED 应用放量在即。

维持“推荐”评级：看好公司在Mini LED 封装的领先布局，随着下游Mini LED 应用放量，有望带动公司业绩大幅提高，预估公司2020 年-2022年归母净利润为1.24 亿元、3.43 亿元、4.19 亿元，EPS 分别为0.17 元、0.48 元、0.59 元，对应PE 分别为69.14X、24.96X、20.39X。

风险提示：疫情影响超预期，LED 封装降价超预期，Mini LED 需求不及预期，产能释放不及预期。