Q3 扣非归母净利润创历史新高，维持“买入”评级公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收18.02 亿元，同比+25.89%，实现归母净利润1.50 亿元，同比+260.94%，实现扣非归母净利润1.39 亿元，同比+377.79%。其中，2024Q3 公司实现营收6.75 亿元，同比+21.36%，环比+15.38%，实现归母净利润0.58 亿元，同比+42.14%，环比+13.14%，实现扣非归母净利润0.55 亿元（创历史新高），同比+45.19%，环比+18.60%。公司业绩符合预期，我们维持公司2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为2.00、2.76、3.47 亿元，EPS 为0.92、1.27、1.60 元，当前股价对应PE 为18.8、13.7、10.9倍。我们看好公司作为国内PU 革行业龙头，未来有望充分受益于鞋材需求复苏、TPU 新产品及新能源汽车、电子等新需求的持续放量，维持“买入”评级。

Q3 公司产品量价齐升，盈利能力显著增强

据公司公告，2024Q3 公司延续了2024 年上半年以来的良好态势，生产经营保持快速增长，营业收入、产品单价及利润均创历史最高纪录。量价方面，2024 年前三季度，公司主营产品销量同比+16.1%，销售收入同比+26.2%，销售单价同比+8.7%。其中，2024Q3 销量同比+10.2%，销售收入同比+21.6%，单价同比+10.4%。伴随公司客户结构和产品结构的持续优化，汽车内饰、电子产品等高毛利、高附加值产品占比的持续提升，公司主营产品量价齐升，盈利能力增强。

多因素共同助力，PU 合成革龙头未来可期

据公司公告，目前汽车内饰、电子产品、体育装备和工程装饰等新兴需求发展态势向好，且此类需求均属于高附加值领域，未来有望为公司贡献重要盈利增量。

同时，TPU 新产品在国内外高端运动品牌影响提升，未来公司出货量或将持续增长。另外，对于公司主要传统需求之一的鞋材领域，伴随国内外下游客户去库的持续进行，其需求也或将迎来边际改善，进而进一步拉动PU 革需求增长。最后，据公司公告，2024Q3 安利越南通过耐克实验室认证，为安越南基地未来改善经营业绩奠定良好基础。2024 年8 月、9 月安利越南产量提升，经营业绩有所改善，力争2024 年全年较2023 年亏损减少。

风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、能源成本大幅波动等。