核心观点

展望2024 年，化工行业在建工程增速有所放缓，而需求呈现弱复苏态势，行业总体供给增速仍大于需求，因此仍需精选有独特逻辑的细分优质板块/标的：1）低利率环境，优选高股息；2）供给总量约束，存量龙头受益；3）全球供给扰动事件频发，关注涨价&高景气品种；4）关注电子特气等新质生产力。

摘要

24 年化工宏观环境及投资方向：今年全球化工需求呈弱复苏态势，整体海外需求强于国内；供给端部分海外产能退出、国内供给增速下降，催生部分产品涨价，但整体供给端产能过剩的格局未变。结合国债利率低位，我们建议关注4 个方向：

1、高股息板块：油气、资源品、氨基酸

油气方面，随美国经济预期软着陆以及降息渐近，我们判断原油仍然维持80 美元左右高中枢，持续推荐原油开采-中国石油、中国海油，天然气-广汇能源；上游资源受限支撑行业高景气，建议关注磷矿石-川恒股份、云天化，钛白粉-龙佰集团；深耕细分赛道构建护城河，推荐氨基酸-梅花生物。

2、供给有约束的价值股：聚氨酯、煤化工、大炼化、长丝在过去十年的全球化竞争中，我国化工龙头在部分领域凭借一体化优势持续抢占全球份额，另一方面，在国内供给总量约束的大环境中，存量龙头有望受益。持续推荐聚氨酯-万华化学，煤化工-宝丰能源、华鲁恒升，大炼化-中国石化、恒力石化、卫星化学，涤纶长丝-新凤鸣、桐昆股份。

3、价格弹性&出海板块：制冷剂、轮胎

今年以来全球化工行业呈现弱复苏的态势，整体利润处于相对低位，同时部分企业处于盈亏平衡的边缘，在此背景下今年供给扰动事件频发（产能退出、减产），带来板块阶段性机遇，此外部分领域由于独特的逻辑（配额、出海等）仍能维持长期高景气。

持续推荐制冷剂-巨化股份、三美股份、东岳集团，轮胎-森麒麟、通用股份、赛轮轮胎。

4、新质生产力背景下的新材料板块：电子特气、合成生物、吸附分离、PPO、工业涂料、PU革

作为制造业升级的关键一环，新材料仍然是中国化工的主要发展方向之一，除了持续关注需求快速增长或持续国产化的板块机会，如电子特气-雅克科技、广钢气体、华特气体、中船特气、昊华科技，合成生物学-华恒生物，吸附分离材料-蓝晓科技外，主要关注各领域的技术革新带来的结构性亮点，包括生物质秸秆再利用+PPO圣泉集团，PU 革-安利股份，此外建议关注集装箱涂料-麦加芯彩。

风险分析

1、宏观经济增速和下游需求低于预期：目前欧美国家持续加息，全球经济面临衰退的风险；地缘政治不确定下，逆全球化趋势抬头，可能给下游需求及国内出口业务造成一定影响；2、原材料价格剧烈波动：目前国际局势面临不确定性，给原油等大宗商品价格带来一定的扰动，可能会造成化工品原材料价格的波动；

3、汇率波动风险：国内部分公司出口销售占比高，主要以美元和欧元作为结算货币，且海外业务处于持续增长中，因此汇率的波动，可能影响公司的盈利能力；4、行业竞争加剧风险；若行业内具有相关技术和类似生产经验的企业投资或扩产导致本行业市场供给大幅增加，竞争对手之间的价格竞争将加剧。