核心观点

2022 年，化工板块受到行业扩张加速、原料高企、需求不振的共同挤压，不足一年就已回落至景气谷底。2023 年以来，随着需求缓慢改善，但部分行业仍然承压，2023 年煤炭、基化、石化板块23 年业绩整体仍有承压，24Q1 环比有所改善；在建工程方面，基化资本开支增速放缓，后续产能扩张周期或许将告一段落，带来供需格局的优化。后续随需求进一步复苏，各子行业内在供需、盈利有望逐步向好。

摘要

2023 年煤炭、基化、石化板块23 年业绩整体仍有承压，24Q1 环比有所改善。

基础化工板块：2023 年营业收入为24799 亿元，同比-2.4%，2024Q1 为5682 亿元，同比基本持平，环比-11.7%；2023 年净利润为1317 亿元，同比-46.2%，2024Q1 为348 亿元，同比-7.1%，环比+94.4%。

石油石化板块：2023 年营业收入为82578 亿元，同比-2.2%，2024Q1 为20919 亿元，同比+5.7%，环比+7.3%；2023 年净利润为3754 亿元，同比-2.2%，2024Q1 为1118 亿元，同比+10.4%，环比+65.8%。

煤炭板块：2023 年营业收入为14262 亿元，同比-11.7%，2024Q1为3384 亿元，同比-13.5%，环比+10.2%；2023 年净利润为1783亿元，同比-26.9%，2024Q1 为394 亿元，同比-35.9%，环比+32.6%。

在建工程方面，基化资本开支增速放缓，后续产能扩张周期或许将告一段落，带来供需格局的优化。

煤炭板块：24Q1 固定资产9892 亿元，同比+8.6%，环比-1.1%，在建工程1441 亿元，同比+4.4%，环比+3.2%，在建工程/固定资产2024Q1 为15%，同比-0.6pct，环比+0.6pct。

石油石化板块： 24Q1 固定资产19363 亿元，同比+10.1%，环比-0.9%，在建工程5442 亿元，同比-7.4%，环比+1.9%，在建工程/固定资产2024Q1 为28%，同比-5.3pct，环比+0.8pct。

基础化工板块： 24Q1 固定资产13941 亿元，同比+28.8%，环比-0.2%，在建工程4629 亿元，同比+16.5%，环比+8.0%，在建工程/固定资产2024Q1 为33%，同比-3.5pct，环比+2.5pct。

风险分析

1、宏观经济增速和下游需求低于预期：全球经济面临衰退的风险；地缘政治不确定下，逆全球化趋势抬头，可能给下游需求及国内出口业务造成一定影响；化工产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求。

2、原材料价格剧烈波动：目前国际局势面临不确定性，给原油等大宗商品价格带来一定的扰动，可能会造成化工品原材料价格的波动；其中，原油价格与国际政治经济形势高度关联且具波动较大，原油价格大幅波动时，都会影响下游产业链价格价差和盈利稳定性，进而影响部分板块或公司的盈利能力。