核心观点

展望2024 年，我们总体认为对于大多数化工子行业而言供给仍然决定方向，行业总体供给增速仍大于需求，因此仍需精选有独特逻辑的细分优质标的。相对而言，上游（油气、磷矿、钾矿等）品种供给弹性明显更小，我们持续推荐相关细分方向主要标的。

新材料方面，则推荐持续关注需求快速增长/快速国产化方向，以及下游领域的技术革新带来的结构性亮点。

摘要

24 年化工投资方向：上游仍然更优，精选中游原料路径占优或新增供给相对偏少优质赛道，关注新材料结构性亮点1、中游方面，供给仍然决定方向，大多数子行业仍需静待资本开支反转：

从中观行业看，化工目前整体的资本开支仍然处于历史较高水平，且高于上下游水平。且大多数产品预期供给增速仍然大于需求。因此，在中游我们精选供给端严格受限的子行业和优质标的如产能增速放缓的长丝行业-桐昆股份、新凤鸣；MDI-万华化学；氟化工-巨化股份、永和股份、东岳集团、三美股份；以及有独特受益逻辑的煤化工-宝丰能源、华鲁恒升等；石油化工-卫星化学、恒力石化、宇新股份等；轮胎-森麒麟、赛轮轮胎、玲珑轮胎、贵州轮胎、通用股份等；电解铝-中国宏桥等。

2、上游方面，衰退渐远、降息渐近；“油、气、矿”强势仍在：

上游资源品供给弹性低于中游，供需格局仍相对好。油气方面，随美国经济预期软着陆以及降息渐近，我们判断原油仍然维持80美元左右高中枢，持续推荐原油开采-中国石油、中国海油，天然气-广汇能源、新天然气；而由于油气的强势，我们同样认同农化上游品种的高景气，包括磷矿石-川恒股份、云天化、兴发集团、芭田股份；钾肥-亚钾国际。

3、新材料仍是化工未来重点，主要关注新技术方向：

作为制造业升级的关键一环，新材料仍然是中国化工的主要发展方向之一，除了持续关注需求快速增长或持续国产化的板块机会，如电子特气-雅克科技、广钢气体、华特气体、中船特气、昊华科技、合成生物学-华恒生物、吸附分离材料-蓝晓科技、康普化学外，主要关注各领域的技术革新带来的结构性亮点，包括生物质秸秆再利用+PPO-圣泉集团、废塑料裂解-惠城环保、PU革-安利股份等。