事件：东方电热发布2022年年报及2023年一季报，公司2022年实现营收38.19 亿元，同比+37.01%，归母净利润3.02 亿元，同比+73.66%，其中Q4 实现营收11.51 亿元，同比+64.76%，归母净利润0.66 亿元，同比-28.95%。公司2023Q1 实现营收9.07 亿元，同比21.60%，归母净利润0.67 亿元，同比+16.77%。

点评：多晶硅行业量价齐升，新能源装备业务营收同比高增。2022 年光伏行业装机需求维持高增，带动多晶硅行业投资高景气度，新能源装备业务实现营收14.58 亿元，同比+258.62%，净利润2.16 亿元，占比71.7%；相关子公司方面，东方瑞吉实现营收12.97 亿元元，同比+240.62%，净利润1.65 亿元，同比+774.57%；镇江东方实现营收4.71 亿元，同比+284.99%，净利润0.51 亿元，同比+497.10%。公司全年新签订单33.84亿元（含税），再创历史新高，有望支撑2023 年还原炉业务维持高增。

新能源车PTC 产能快速扩张，光通信材料计提减值影响利润释放。2022年公司新能车PTC 新增定点理想、蔚来、上汽智已、长城、合众、空调国际、通用五菱等客户，销量达98.8 万套，同比+76.38%，实现营收2.42亿元，同比+135.46%，公司加快年产350 万套新能车PTC 募投项目建设，截至2022 年底年产能已达200 万套，二期项目争取2024 年年底建成，2025 年产能有望达400 万套。光通信业务计提坏账准备约0.39 亿元，导致利润下滑，影响了公司整体利润释放。

2023 年4680 电池有望大规模量产，预镀镍钢带有望贡献增长动能。特斯拉宣布扩产100GWh 产能，引领4680 电池量产，大圆柱产业趋势带动预镀镍钢带需求增长。目前全球产能约20 万吨左右，国外大厂短期无明确扩产计划，公司把握国产替代需求积极扩产。2023 年2 月公司2 万吨新建产能的预镀镍工序已试车成功，连续退火线预计2023 年9 月建成，客户验证进度领先，预计2023H2 开始量产，有望逐步贡献利润。

投资建议：预计公司2023-2025 年实现归母净利润5.26、6.21、7.66 亿元，同比增长74.28%、18.07%、23.34%，对应PE 为16、14、11 倍，给予“买入”评级。

风险提示：大圆柱产业进度不及预期、下游验证不及预期、竞争加剧。