A股市场行情依旧火热，有人大笑，有人却哭不出来。

千山药机最终没有躲过退市。7月14日，深交所网站发布公告称，决定千山药机股票终止上市。

对于千山药机近五万名股东来说，在因暂停上市被“关”了一年多后，并没有等来更好的结局。

对于千山药机，这只曾经的明星股来说，从市值最高时逼近300亿元，到暂停上市前市值仅剩13.8亿元，最低股价只是巅峰时的二十五分之一左右，今又遭退市，真可谓祸不单行。

千山药机及其实控人有两大问题难以绕过：关联方资金占用10亿元左右且至今未解决；证监会调查认定，两年虚增4亿多元利润。

在出事之后，千山药机董事长刘祥华曾向上证报记者表达过他的反思——杠杆猛于虎，要主动降杠杆，股票质押要“悠着点”。这也是2018年、2019年之际，不少上市公司及其大股东曾面临过的问题与教训。

退市谢幕

据披露，千山药机因2018年度经审计的归属于上市公司股东的期末净资产为负值，2017年度、2018年度财务会计报告均被注册会计师出具无法表示意见的审计报告，公司股票自2019年5月13日起暂停上市。

因为千山药机股票在《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2020年修订）》施行前已经暂停上市，因此适用《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2018年11月修订）》实施终止上市规定。

实际上，根据规定，千山药机只要触犯以下其中一条便会面临退市：

（1）暂停上市后首个年度经审计的净利润或者扣除非经常性损益后的净利润为负值；

（2）暂停上市后首个年度经审计的期末净资产为负值；

（3）暂停上市后首个年度财务会计报告被出具保留意见、无法表示意见或者否定意见的审计报告。

然而，今年6月30日，千山药机披露姗姗来迟的《2019年年度报告》，没有好消息。

年报显示，利安达会计师事务所（特殊普通合伙）为千山药机2019年财务会计报告出具了无法表示意见的审计报告；同时，千山药机2019年度归属于上市公司股东的净资产约为-25.79亿元；2019年度归属于上市公司股东的净利润约为-7.85亿元。

依照相关规定以及深交所上市委员会的审核意见，7月14日，深交所决定千山药机股票终止上市。

公告称，自深交所作出千山药机股票终止上市的决定后十五个交易日届满的次一交易日起，千山药机股票交易进入退市整理期。若千山药机提出复核申请且深交所上诉复核委员会作出维持终止上市决定，自深交所上诉复核委员会作出维持终止上市决定后的次一交易日起，千山药机股票交易进入退市整理期。退市整理期届满的次一交易日，深交所将对千山药机股票予以摘牌。

深交所要求千山药机严格按照相关规定，做好退市整理期以及终止上市后续有关工作。

自救难救

直至今年初，地方政府、千山药机及其实控人等仍未停止对千山药机的抢救，但最终都告失败。

此前，千山药机曾与长城资产签署意向协议，计划推进债务重组的具体方案和实施工作。去年11月，千山药机曾公告称，公司将推进解决债务危机各项工作，逐步恢复公司正常经营，自查经营和管理的缺陷并予以整改，规范公司运作，整改完成后公司将聘请保荐机构对公司进行保荐，符合相关规定后，公司将向深圳证券交易所申请恢复上市。

不过，根据会计师事务所等方面的意见，千山药机存在的四大问题并未得到及时答案。

第一，千山药机长期资金短缺，无法偿付到期债务而涉及较多的司法诉讼，导致大部分银行账户、重要资产被司法冻结，千山药机公司的生产经营受到重大不利影响。目前，公司尚未就债务重组取得实质性进展，未来债务重组能否成功存在重大不确定性，其持续经营能力存在重大不确定性。千山药机未能就与改善持续经营能力相关的应对计划提供充分、适当的证据。

第二，千山药机在2018年度共计提资产减值损失18.35亿元，其中坏账减值准备16.97亿元，坏账减值准备涉及关联方资金占用减值金额9.2亿元。上述坏账减值至今仍是一笔糊涂账。

第三，千山药机于2018年1月收到证监会《调查通知书》，被立案调查。千山药机于2019年11月收到《证监会行政处罚及市场禁入事先告知书》。根据《事先告知书》认定的事实，公司2015-2018年连续四年净利润实际为负，触及《深圳证券交易所上市公司重大违法强制退市实施办法》第四条第（三）项规定的重大违法强制退市情形，千山药机股票可能被实施重大违法强制退市。

第四，千山药机在2017年度确认了对湖南乐福地医药包材科技有限公司原股东应收取的业绩补偿款3.88亿元，2018年度千山药机实际收款加诉讼保全方式共计确认可收回金额0.5亿元，对剩余未收回业绩补偿款计提了坏账准备3.38亿元，2019年千山药机收到业绩补偿款474.90万元。而这又是一笔糊涂账。

造假恶劣！占资恶劣！

去年12月初，千山药机公告，收到证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》；同时，深交所就千山药机可能触及重大违法强制退市情形答记者问。

《事先告知书》中披露的业绩造假及违法违规情形触目惊心：

2015年年度报告存在虚假记载——千山药机虚构销售回款、虚减应收账款及坏账准备，虚增销售收入，导致2015年度利润虚增7950.53万元，占当年年报披露利润总额的95.76%。

2016年年度报告存在虚假记载——千山药机虚增在建工程、虚减应收账款及坏账准备、虚增销售收入，导致2016年虚增利润总额3.57亿元左右，占当年年报披露利润总额的160.05%。

2017年未按规定对关联方非经营性占用公司资金履行临时报告义务——截至2017年12月底，千山药机董事长、法定代表人、总经理、实际控制人之一刘祥华及其胞弟刘华山，控制本人及陈顺华、湖南康都制药有限公司祁阳分公司、湖南新五洲医药包装有限责任公司、湖南新中制药机械股份有限公司等银行账户实际违法占用千山药机资金余额10.1亿元。

证监会调查认定，刘祥华凌驾于千山药机内部控制之上，伙同其胞弟刘华山操控公司资金往来，决策和组织实施千山药机发生金额巨大的关联方非经营性资金占用及利润造假等事项。同时，为掩盖公司上述问题，公司财务总监周大连，财务部长姜纯领导公司财务部违规进行相关账务处理，导致公司2015年、2016年年度报告存在虚假记载。

在2019年年末的公告中，千山药机曾表示，正大力组织公司应收款项的回收，重点放在收回关联方占用的上市公司资金和乐福地原股东的业绩补偿款，已责成关联方做出了还款计划，下一步要督促占用资金还款计划的具体落实。

但上述事宜并未取得进展。

董事长反思：杠杆猛于虎

千山药机主营“大健康”产业，主要从事制药机械及其它包装机械等智能装备、医疗器械、医药包材产品的研发、生产和销售，以及围绕慢病精准管理开展的一系列医疗服务。

此前，千山药机曾是“明星股”，市值最高逼近300亿元。

不过，自2018年初起，千山药机陷入噩运：债务诉讼纷至沓来，实际控制人股权遭司法冻结并跌破平仓线，证监会进行立案调查，控制权转让失败，定增终止，上市公司部分账户及所持子公司股权被冻结，股价连连大跌。千山药机及实际控制人一同陷入资金链紧张之中。

当时，千山药机董事长刘祥华向上证报记者反思表示，“上市公司债务应该合理，大股东股票质押少搞，否则会有更多被消灭的大股东。”

那时，千山药机看好慢病管理、可穿戴设备两大项目，在定增获批之前就不得不抓紧投入大动作，“这是冒了风险的，当时应该考虑到资产负债率过高的情况。总体杠杆应该合理，不合理可能会有大风险，不能把所有的东西赌在一个方面上。”刘祥华此前表示。

在证监会立案调查之前，刘祥华曾表示千山药机资金链出现了大问题。“不少到期借贷面临续贷周转甚至断贷，我们转向了小额借贷、短期过桥资金，用这些资金在周转，最后加剧了资金链断裂。”

那时，千山药机过于将一切筹码赌在公司定增获批这个“稻草”上了。

说到股票质押问题，2018年风险与问题爆发之后，刘祥华即有着真切的血与泪。“我对自己充满信心，上市至今没有卖一股，考虑资金需要就做了股权质押。”刘祥华说，“股权质押存在很大风险，特别是高比例质押的，一旦遇到股价大幅动荡，应对爆仓的办法不多。”

诚哉斯言，悲哉斯言！

（文章来源：上海证券报）