投资要点

11月医药板块总体走势偏弱：全月医药指数下跌0.05%，跑输沪深300指数12.03个百分点，其中机构重仓的医药股表现更加一般，随着大盘的迅速上涨，板块的超额收益也在明显缩窄。市场风格的变化使得券商等低估值蓝筹股得到市场追捧，医药行业比较优势降低。另一方面，近期行业政策（或者传闻）频出，包括药价放开、医保支付限制等，对投资情绪也带来了一定的负面影响。

短期不悲观，中线看好明年行情：我们认为11月份医药明显跑输大盘，主要矛盾还是因为市场对资金面宽松、体制改革等方面的乐观预期使得资金从稳定增长的医药板块中流出去配置高弹性的金融股。随着近期的调整，部分优质公司明年的估值水平已经具备了较高的安全边际和吸引力，即使短期弹性不足，股价也已进入底部区域，无需悲观。我们预计2015年行业涨幅排名有望好于2014年，投资机会可能会在二季度或下半年出现。展望12月份，我们认为板块表现有望好于11月，超跌白马有望企稳，市场对高送转等预期的升温也会使得中小市值股票较为活跃。展望2015年我们认为在“后医改红利时代”寻找平稳增长中的变化与增量将是当务之急，这些增量与变化包括：基药\非基药招标、新医保目录、并购重组\产业资本运作、新股/次新股的投资机会、新技术\新模式、国企改革或股权结构变化。推荐三大主线，即确定性成长（恒瑞医药、华东医药、京新药业、新华医疗、恩华药业、誉衡药业），趋势性改善（海思科、华海药业、通策医疗，关注长春高新）以及转型改革和产业资本主导下的投资机会（现代制药、北陆药业、瑞康医药，关注乐普医疗、鱼跃医疗、武汉健民、西藏药业、华润万东、太极集团），同时关注新股/次新股、新技术新模式、国企改革以及部分白马股超跌复苏的机会。

推荐组合：12月份兴业医药的稳健配置组合是：华东医药（内生增长强劲，趋势向上）、新华医疗（基本面趋势向好）、恒瑞医药（创新药龙头，长期预期向好）和恩华药业（精麻用药龙头，受益招标）。积极进取组合是誉衡药业（业绩确定高增长，并购预期仍存）、京新药业（业绩确定性高增长）、华海药业（原料药复苏、制剂出口品种不断丰富）和瑞康医药（大股东参与定增，转型逐步介入下游医疗服务产业链）。

风险提示：超市场预期的政策利空出台；周期性板块表现强势导致医药板块短期行业比较优势削弱。