三季度业绩延续稳定增长,全年趋势有望延续:医药板块所有上市公司2014年前三季度的营业收入同比增长13.43%,归属上市公司股东的净利润同比增长11.97%,扣非净利润增15.49%。三季度板块增速并未因去年反商业贿赂低基数下明显加速,考虑去年四季度板块业绩增速与三季度相差不大,预计2014年医药板块的利润增速区间在10%-15%,整体增长较为稳定。

各子行业整体亮点不多,医疗服务、中成药、化学制剂表现较好:医药板块分化较为严重,前三季度医疗服务、中成药、化学制剂板块表现相对较好,净利润分别增长33.13%(扣非后31.00%)、12.49%(扣非后19.06%)和13.04%(扣非后14.13%);原料药在相关公司业绩环比改善、医疗器械板块在龙头公司并购驱动业绩加速的带动下环比也改善明显;医药商业和生物制药等子行业表现相对平稳。整体来看,大部分子行业前三季度延续稳定增长,行业亮点不多。

坚守成长关注变化,布局2015年预期向好的品种:医药板块三季报整体增速基本和中报持平,符合我们此前的预期。就估值水平而言,我们预计医药板块2014年动态估值在36倍左右,短期内整体估值切换的空间较为有限。综合基本面和估值的情况,我们认为后续医药板块仍然以结构性行情和个股的机会为主。虽然目前还难以判断明年市场整体的风格和偏好,但部分明年业绩增长确定、预期向上的个股我们认为仍然不乏投资机会,从中线布局的角度,我们看好明年业绩增长确定、招标受益和经营性拐点的公司。此外,今年上市的部分新股/次新股也值得密切关注,或许能挖掘出新的投资机会。着眼于中线的角度,我们看好以下三条投资主线:1)今年和明年业绩确定性高增长,预期向上的成长股,如华东医药、恒瑞医药、京新药业、誉衡药业、新华医疗、爱尔眼科、红日药业、香雪制药等;

2)展望明年,受益于非基药和基药招标的公司,看好恩华药业、海思科、丽珠集团等;3)产业资本主导,公司基本面有变化预期向上的个股,看好北陆药业和现代制药,关注华润万东、乐普医疗、武汉健民等。短期而言,建议关注千红制药(管理层对市值诉求强烈)和太极集团(资产重估预期)等。

风险提示:超市场预期的政策利空出台;如果种种原因导致创业板下跌,医药板块也可能面临回调的压力。