上半年回顾:剧烈震荡中的医药小年。上半年医药板块虽然跑赢沪深300指数,但未能实现绝对正收益,子行业中服务器械经历了先涨后跌的剧烈震荡,处方药行业表现相对平淡,估值中枢有所下移,子行业间分化不明显。持续高成长的个股、内部有重大变化或变化预期,长期逻辑向好的个股以及部分非机构重仓,有事件催化剂的个股表现突出。部分年报或一季报低于预期的品种以及消费品类、普药类企业表现不佳,其中不乏一二线白马股。

医药行业中长期投资逻辑:处方药看好结构性机会,非药重视盈利模式。对于处方药而言,虽然医保快速扩容的政策红利已经结束,未来将面临降价、控费以及药占比下降等挑战,但仍然存在为数不菲的结构性机会,比如招标放量、优势品种放量、新进医保空间以及创新和新产品的机遇等。对于非药领域而言,围绕健康服务业的巨大市场,医疗服务、医疗器械以及其他相关产业链都存在中长期的投资机会,需要精选盈利模式成熟、业绩持续快速增长的优质公司。

下半年展望:谨慎乐观,自下而上精选个股。我们预计在企业盈利增速小幅回升和政策取向温和的双重驱动下,下半年板医药块的表现有望好于上半年,部分高增长个股将迎来估值切换的机会。在子行业方面,我们建议关注趋势向好,有望受益于非基药招标的化药板块,同时在服务器械板块自下而上寻找具有新盈利模式的优质个股;中成药板块里中报业绩增长稳定长期逻辑向好的公司仍具备配置价值。

选股思路:高成长、趋势改善、长期逻辑是我们选择个股的关键词。1)在行业增速放缓的大背景下继续维持对业绩高成长标的(誉衡药业、京新药业、红日药业、香雪制药等)的推荐,关注汤臣倍健;2)基本面改善,经营趋势向上的公司(华东医药、恒瑞医药、丽珠集团、恩华药业等)也有望实现超额收益,同时关注股权结构发生变化,长期有望改善的科华生物和乐普医疗;3)长期逻辑向好的服务器械标的建议逢低配置优质个股,推荐新华医疗、凯利泰、爱尔眼科,关注信邦制药等。

风险提示:超市场预期的政策利空出台;如各种原因使得创业板下跌,医药板块也可能面临回调的压力。