检测抗周期性显著，海外龙头金融危机时依然稳健增长1Q20 疫情背景下，客户复产延迟，交通出行限制影响订单执行，预计国内检测公司收入受损较大，又因其经营杠杆高（固定成本占比50%-70%+），利润压力较大（广电计量/电科院等均预告一季度亏损）。尽管华测检测作为多元化公司抗风险能力强，公司也预告一季度利润大幅下滑。参考海外龙头金融危机时的情况，SGS/BV/ITS 2009收入内生增速仍有1%/2%/4%；不同于2008 年，当前中国检测市场仍处于快速增长期（IHS/BV/Eurofins研究表明，检测行业长期增速约是GDP 增速的1.5-2 倍），尽管受短期冲击，我们仍保持乐观，若板块股价回调是非常难得的上车机会。

检测需求中外对比：随着Opex 比例提升，抗周期性能力增强据BV 年报，18 年全球层面零售检测需求约46%来自存量资产，矿业检测需求约54%来自Opex（存量设施维护保养和检测），对短期消费量敏感性低。但国内公司Opex 收入占比较低，以国检集团为例，19 年建工收入中存量占比不足10%，1Q20 受疫情影响较大，而18 年BV 法国区收入中Opex占比已超70%。同时以上海为例，19 年新房检测需求约25 亿元/年，存量房10 亿元/年，占比近30%远超中国平均水平，但仍远低于发达国家水平（19年法国地产基建2/3 需求来自Opex）。中长期来看，中国各检测领域存量占比提升是大势所趋，我们认为届时检测企业收入端抗风险能力将显著加强。

被低估的集中度——2016 年全球CR35 市占率超50%资本市场的一个误区是认为检测市场集中度很低，事实上：1）市占率分母应当用第三方外包规模，从这个维度测算，16 年SGS全球市占率7%-10%，CR3/CR10 达16%/35%+；18 年华测在中国市占率为3%-5%；2）细分领域的市场格局才有意义，海外检测企业发展了100 多年也没有任何一家覆盖所有检测业务，而细分领域龙头市占率非常高：18 年ITS 在管道无损检测市占率10%-15%；17 年BV 在法国的地产基建市占率20%（工程控制市占率25%），在加拿大的食品/环保检测市占率44%/66%；17 年海运全球CR5/CR12达75%/90%；17 年Applus+RTD全球无损检测市占率8.5%。

后疫情时代：集中度决定定价权、客户黏性和利润率市占率带来的是定价权、客户黏性和利润率，这也是为什么我们觉得检测企业长期最重要的是收入——规模大才有定价权，不然超额利润会一直被上涨的人工成本侵蚀。以BV 为例，集中度较高的政府与公共检测/汽车/零售和船舶过去十年的平均利润率在20%-25%，集中度低的电力/工业/流程管理/油气利润率在10%左右。根据公司公告及调研，18 年华测在中国食品/环境领域市占率3.5%-7%/3%-9%；广电的计量市占率近5%，更不用说华测/SGS 在ROHS 领域的垄断地位——都是盈利能力的核心。疫情下小企业的现金流面临更大压力，上市公司反倒有可能受益于集中度提升。

风险提示：市场化进程低于预期，经济下行速度加快带来行业需求疲软。