2019 年盈利符合预期，小幅下调盈利预测

2019 年公司实现营收/归母净利/扣非归母净利8.1/1.7/1.5 亿，同比+13.8%/+30.2%/+36.6%，业绩符合预期。公司预计1Q20 受疫情影响亏损4300~4800 万，我们小幅下调公司盈利预测，预计2020-21 年归母净利1.7/2.8 亿，对应20-21 年EPS 为0.22/0.37 元（前值为0.29/0.41 元），引入2022 年归母净利预测为3.4 亿，给予20 年38-40x 目标PE，目标价8.49-8.94 元，维持“买入”评级。

业绩符合预期，主营业务多点开花

公司发布年报，2019 年实现营收/归母净利8.1/1.7 亿，同比+13.8%/30.2%，业绩符合预期。分业务看：1）低压电器检测：营收1.3 亿元（同比+10.7%），营收占比16.7%（同比-0.4pct），低压检测下游需求相对稳定，增量空间来自输配电网建造及产品升级改造；2）高压电器检测：营收6.2 亿元（同比+13.1%），增速较快，主要系非募集资金投资的12kV 直流试验系统项目/电磁兼容项目/新能源试验系统项目等业务开展顺利，合计贡献收入1.4 亿（同比+60.8%），受益特高压重启和新能源（风光核电）/汽车电子电气检测需求向好，公司目前正在积极市场开拓，高压有望保持持续稳定增长。

受新冠疫情影响，20Q1 业绩预计亏损

根据公司一季度业绩预告，预计20Q1 公司业绩亏损4300~4800 万元（1Q19 盈利1610 万元），其中非经常性损益对净利润的影响金额约为250万元~350 万元。一季度业绩亏损主因受新冠疫情事件影响，20Q1 营业收入较去年同期明显减少，由于检测行业固有的成本刚性和经营性杠杆决定了业绩下滑更大，致使公司20Q1 录得业绩亏损。我们认为，伴随国内疫情传播渠道基本阻断，20Q1 公司被迫延迟的订单有望在接下来三季度加速推进，进而驱动公司业绩趋于回暖。

逆周期调节+特高压加速，国网投资加码利好公司业绩表现

2020 年国网投资显著加码，根据国家电网披露消息，2020 年初步安排电网投资4500 亿元，较年初规划投资额增加12.5%，年内重点推进特高压/电力物联网等领域投资，其中特高压投资规模从原有的1128 亿元大幅升至1811 亿元，增幅高达60.6%。公司为我国高低压检测领域龙头，据我们测算，2017 年在我国低压检测/高压检测领域市占率分别为14%/24%，均处于国内第一。伴随年内特高压重启，公司相关检测业务有望充分受益。

小幅下调盈利预测，维持“买入”评级

考虑到新冠疫情影响，我们小幅下调公司盈利预测，预计2020-21 年归母净利1.7/2.8 亿，对应20-21 年EPS 为0.22/0.37 元（前值为0.29/0.41 元），引入2022 年归母净利预测为3.4 亿，参考可比公司20 年平均PE 33x，考虑到公司稀缺性突出，未来有望充分受益于国网投资加码，给予一定估值溢价，给予20 年38-40x 目标PE，目标价8.49-8.94 元，维持“买入”评级。

风险提示：收入低于预期，利润率提升速度不及预期。