中报预告归母净利润同增10%-40%

公司发布2019 年中报业绩预告： 2019 年上半年实现归母净利润5747.43-7,314.92 万元（YOY+10%至+40%）；2019 年Q2 实现归母净利润4137.02-5704.51 万元（YOY-1%至+36%）。2019 年上半年员工薪酬同比有较大提高，折旧费用同比有所增加，带动成本同比增加，但收入增加带来的利润大于成本增加对利润的影响。

公司新能源业务增速较快，低压电器业务份额稳固高压电器检测市场相对垄断，公司总体竞争能力排名第一，新能源实验室等营收随下游快速发展增速较快。低压电器检测市场发展较为成熟，公司份额稳固，可提供稳定现金流。

2019 年收入/折旧增速剪刀差有望缩小，业绩将迎来快速增长由于公司规模扩大，同时在建检测基地逐步结转固定资产，固定资产快速增长，营业成本中折旧占比逐步提升，由2011 年的38.6%提升至2018 年的66.1%。根据公司建设中的各项目建设计划和实际进展情况，公司预计目前大部分项目建设均将在2020 年内完成，公司折旧费用预计将在2021 年达到最高值。2021 年后，公司折旧费用将随着部分固定资产折旧年限的结束，呈现逐年减少的趋势。我们认为随着公司加强内部考核管理、逐步开拓非华东地区的业务以及整体利用率逐步攀升，从2019 年开始，公司收入增速和折旧增速的剪刀差将缩小甚至转正，公司将进入利润增速快于收入增速的阶段，业绩有望迎来快速增长。

维持“强烈推荐”评级

公司作为高低压电器检测龙头，高投入加码实验室，随着在建工程逐步转固以及公司产能利用率提升，有望迎来业绩释放期。我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.81/2.40/3.29 亿元，对应EPS 分别为0.24/0.32/0.43 元。当前股价对应2019-2021 年分别为26/19/14 倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：电器检测业务拓展不及预期，下游行业景气不及预期，在建工程转固不及预期