投资要点：

2016 年上半年公司营收同比增长65.14%，归母净利润同比增长168.49%。2016年上半年，公司实现营业收入2.47 亿元，同比增长65.14%；实现归母净利润1472万元，同比增长168.49%；实现稀释每股收益0.02 元；主营业务毛利率43.40%，同比增长6.29 个百分点；公司期间费用率37.75%，同比大幅下降17.18 个百分点。

高低压电器检测业务全线增长推升业绩。报告期内，公司高、低压电器检测业务均实现较快增长，推升公司营收水平。其中，高压电器检测实现营收1.61 亿元，同比增长80.16%；低压电器检测实现营收6589 万元，同比增长53.82%。

折旧虽巨，营收改善更为强劲，推动净利润增速大幅高于营收增速。电器检测行业主要成本为折旧成本，较为“固定”，营收的强劲改善将在毛利率和净利润端形成放大效应。报告期内，公司折旧费用达到8654 万元，同比增长43.16%；但公司营收强劲增长9750 万元，增幅高达65.14%，带动主营业务毛利率由37.11%提升6.29 个百分点至43.40%，净利润实现168.49%的增速。

新老检测业务全面开花，前期布局成效渐显。2016 年上半年，公司新老检测业务全面开花。高压电器检测方面，公司募集资金投资的抗震试验系统项目实现收入2105 万元，同比增长59.14%，去年完工的1000MVA 电力变压器突发短路及温升试验系统项目新增收入2391 万元；低压电器检测方面，此前募集资金投资的低压大电流接通分段能力试验系统项目实现营收3127 万元，同比增长98.09%，原低压电器检测业务营收3145 万元，同比增长34.30%。目前，公司各项业务拓展均呈现出非常好的态势，预计将有力推动全年业绩。

营收改善已大幅好于折旧增长，趋势仍将延续。2016 年上半年折旧费用8654 万元，截止报告期末公司在建工程9.84 亿元，我们预计2016 年全年折旧达到18000 万元左右，新增折旧成本5000 万元左右。目前公司检测业务布局已较为完善，预计近年除并购外，公司不会再有大规模项目建设投入，折旧将在2018年后步入平稳下降期。从上半年情况来看，公司营收的改善已明显好于折旧增长，推动业绩大幅改善，我们预计全年将维持这种趋势。

在建项目将陆续完工，提供后续增长动力。从目前公司各项目进展来看，预计试验电源配套设施、新能源试验系统、EMC 电磁兼容项目、12kV 直流试验系统、1200KV/150KA 试验系统、电器环境气候实验室将陆续于2016-2017 年转固。目前在建项目完工后，公司检测范围、能力将得到大幅提升，特高压检测能力比肩西高院，同时增加风能、太阳能发电设备检测（新能源试验系统）和船舶、轨道交通（12KV 直流试验系统）检测项目，为公司后续增长持续提供动力。

投资建议及盈利预测。我们预计，2016-2017 年公司营业收入达到6.25 亿元、8.35 亿元；归属上市公司股东的净利润达到1.19 亿元、2.29 亿元，同比分别增长353.28%、92.63%；每股收益为0.16 元、0.32 元。给予公司2017 年45-50倍估值，目标价14.4-16.0 元/股，增持评级。

风险因素。军工订单低于预期的风险，市场竞争毛利率下降的风险。