1、佳讯飞鸿深耕 指挥调度，产品覆盖全产业链佳讯飞鸿是国内领先的指挥调度通信系统提供商。成立20 余年，深耕交通、国防、海关等传统优势行业，为其提供先进的定制化产品及系统解决方案，产品覆盖智慧指挥调度全产业链。自主研发了大数据平台—“飞鸿数”平台，智能视觉平台—“飞鸿安视”平台、私有云平台—“飞鸿云”平台、物联网平台—“飞鸿物联”平台等，形成 “智慧指挥调度全产业链”系列产品和解决方案。

2、铁路建设融合发展，5G-R 加速数字化与智能化城际高速铁路和轨道交通是“新基建”重点建设七大领域之一。宏观压力较大情况下，铁路建设投资成为基建重要拉动。

随着铁路里程的不断增长，对于铁路通信系统信息化程度也提出了更高的要求。工信部批复5G-R 试验频率，新通信制式的引入有望推动铁路信息化整体升级。

3、铁路轨交信息化赛道核心标的

公司作为铁路信息化赛道核心标的，持续高比例研发，依托国家发改委认定的“先进轨道交通智慧指挥调度技术国家地方联合工程实验室”和智能研究院，深耕铁路轨交智能信息化。

公司深耕国有铁路，致力于交通领域解决方案应用，积极布局铁路5G，超前布局行业智能化、数字化赋能产品，前景广阔。

考虑到佳讯飞鸿在交通调度领域的多年积淀与新技术的开发进度，我们看好公司的新产品与解决方案的未来潜力。

4、股权激励实施，调动员工积极性

2023 年4 月发布股权激励计划，授予价格2.95 元/股，考核目标为2023-2024 会计年度归母净利润较2022 年增长率分别不低于15%和30%。公司在业务关键阶段实施股权激励计划，有望进一步健全长期激励机制，留住优秀人才，调动员工积极性。

5、盈利预测

我们认为，公司深耕指挥调度通信系统，有望受益于5G-R 和铁路智能化改造，打开新一轮的成长空间。预计2024-2026年营收分别为12.4/14.0/16.2 亿元，归母净利润分别为0.86/1.10/1.44 亿元， 每股收益分别为0.14/0.19/0.24元，对应2024 年4 月23 日收盘价6.07 元，PE 分别为41.95/32.63/25.07 倍，考虑可比公司在铁路信息化系统中　　的不同定位，基于审慎性原则，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

铁路建设不及预期；铁路信息化推广不及预期；行业上游预算不及预期；系统性风险。2021 年12 月，因虚增2019 年收入，公司及时任董事长林菁、时任总经理郑贵祥、时任财务总监朱铭被北京证监局采取出具警示函监管措施。