事件：公司发布三季报，23 年前三季度公司实现营业收入6.75 亿元，同比+8.21%；归母净利润3300 万元，同比+32.41%；扣非后净利润3036 万元，同比+27.83%。从单Q3 来看，公司实现营业收入2.58 亿元，同比+17.27%；归母净利润693 万元，同比+30.92%；扣非后621 万元，同比+18.07%。

铁路固定资产投资稳中有升，信息化占比有望提升，驱动公司业绩稳健增长铁路行业投资稳中向好。根据新华社和国铁集团，23年前三季度全国铁路共完成固定资产投资5089 亿元，YOY +7.1%，投产新线1402 公里，其中高铁1276 公里。国铁集团预计2023 年全年全国铁路固定资产投资将超7600 亿元。

2023 年9 月，国铁集团发布《数字铁路规划》，规划指出，到2027 年铁路数字化水平大幅提升，重点领域实现智能化；到2035 年数字化转型全面完成，各领域智能化程度全面提升，信息技术创新应用全覆盖，铁路数据要素价值全面释放。

时间紧、任务重，5G-R 投资规模将明显集中10 月9 日，工信部向国铁集团批复基于5G 技术的铁路新一代移动通信（5G-R）试验频率，正式打响铁路5G 建设发令枪。

时间紧：5G-R 网络建设有望在4-6 年高峰建设，主要投资周期明显缩短。根据中国集群通信网预GSM-R 设备于2025 年左右逐渐停产，《国外铁路5G 技术发展现状与趋势》指出，GSM-R 系统预计将于2030 年左右全面淘汰。我们判断铁路5G-R 有望从2025 年开始持续4-6 年的建设高峰，主要投资周期明显缩短。

任务重：GSM-R 从2000 年铁道部正式确立经过二十余年之久几乎完成全覆盖，5G-R 建设周期集中，建设高峰期投资规模将明显集中。交通部数据显示2022 年末全国铁路营业里程15.5 万公里，投产新线4100 公里。按照4-6 年建设高峰，建设高峰期5G-R 投资规模将明显集中。

调度通信是5G-R 的核心应用，公司作为行业龙头，弹性明显。

调度通信、列控有望与网络建设同步升级，弹性更为明显。公司作为铁路领域的指挥调度龙头， 5G-R 的加速建设将带动公司相关的模组、产品、解决方案升级迭代，有望带来明显的业绩弹性。据我们在《重点关注0-1 行业投资机会——通信行业2023Q4投资策略》中测算，5G-R建设高峰期有望带来5.9-8.4倍的空间，再考虑5G 设备较2G 设备的价值量提升，市场弹性有望进一步放大。

盈利预测与估值

预计 23-25 年归母净利润 0.90、1.42、1.81 亿元，当前市值（2023 年 10 月 20 日收盘价）对应 23-25 年 PE 为48、31、24 倍，维持“买入”评级。

风险提示

铁路投资不及预期；5G-R建设不及预期；行业竞争加剧。